政經日誌: 現市況控制風險三通則

2010年7月7日

信報研究部

研究部本周將再次審視觀察名單，因為兩個月來大市波動，而市況也改變。

首先，我們會回顧兩個月來大市整體市況。若根據我們過去一年所開發的各種專用指標，可以看到大市的上升動力已減弱，即出現重大調整（最樂觀情況）或再出現熊市（最差情況）的風險，正隨着時間上升（當然，大市下跌期間會不時出現反彈）。

專注較低風險行業

若這情況持續，我們認為，應當降低投資者股票組合中較高風險的元素。我們在推薦名單中早已作出相應行動，目前趨勢已獲肯定，我們希望進一步執行這個行動，省卻研究部在高風險行業的研究工作，專注在較低風險的行業。

目前的觀察名單中，我們在科技、汽車、中國醫療、中國內需及新能源行業進行研究工作。在目前環境下，部分行業明顯風險過高。在討論前，讓我們看看有什麼主要元素來界定目前的環境。

■　按上升動力計，大市持續惡化。

■　沒有一個行業明顯領先。

■　股價的估值正在向下調整。

我們沒有容易的方法界定一個行業或市場分部在目前環境下是否風險過高，但通則如下：

受政策或經濟負面影響

■　估值過高的行業：最大可能是那些先前受投資者追捧的行業。我們必須在目前環境下要求某特定嚴格的估值水平，意味股價偏低，才會令我們感興趣。

這要求與我們在市況沒有那麼不利時的要求完全不同。部分網上讀者批評我們，在揀選股份時不公平地評估股份公允價值（首先讀者必須明白不同的行業有不同的公允價值，才可參與討論），投資者亦應考慮過去兩個月以來市況的變動。當市況利好時，我們常使用一些較高風險的策略，買入較昂貴的增長股份，期望大市可把股份推向更高的估值水平。但在不利市況下（如目前的情況般），我們絕不能使用相同策略，讓我們出現重大虧損的風險。

■　受政策或經濟負面影響的行業：這方面主要包括地產（政策風險）、建築物料（政策風險）、航運（經濟風險）、能源及採礦（政策及經濟風險）、銀行（政策風險）及科技代工生產（經濟風險）。

股價波動添不利因素

■　小型公司的股份：較低市值的股份價格通常較大市值股波動，因為存在多項因素（其中的例子是較低流通量及股權結構較集中）。按往績計，在跌市中，市值低的股份往往表現遜於較大市值股份。低市值股份的股價較波動，在跌市中，股價會更快下滑。雖然我們不怕股價波動，但希望波動的股價可協助我們，而不是增添我們的不利因素。

因此，我們希望從觀察名單中剔除巨騰國際（3336）及中國高速（658）。我們會保留兩隻汽車股，因為它們的估值並不是很高（但未算便宜），不足以說服我們移至推薦名單。我們亦會保留昂貴但極穩健的公司，包括山東威高（8199）及恒安國際（1044），投資者可以繼續留意這些公司，可能有機會趁低吸納。

利君國際（2005）、特步（1368）及味千中國（538）不是很昂貴，而它們的行業受惠於目前的政策，故我們會保留它們，直至有充分證據推翻我們的決定為止。

推薦名單不變

雖然大市正在反彈，但我們不能確定其持久性，因此本周推薦名單不作變動。我們仍繼續保留名單中的房地產投資信託基金（REITs）股份。

分析員：高曉雷

｜信報研究部

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