政經日誌: 新股及配股數字再活躍

2010年6月24日

信報研究部

研究部去年曾有分析指出，新股上市（IPO）及批股／配股集資數目或其中涉及金額的數字，均可作為有效的另類指標；並按當時的新股及批股數據推算，預計大市於去年年底至今年年初有調整或轉勢的機會*。事後看來，大市往後的走勢，與當時的分析頗為脗合。事隔逾半年後，新股上市及批股的數據，對恒指往後的走勢又有何啟示？今期研究部與讀者跟進這些指標的變化。

首先，在檢視目前新股上市及批股／配股數字對後市走勢有何啟示之前，讓我們先重溫一下，新股上市及批股集資數據，如何為後市走勢帶來端倪。

IPO及批股數據與恒指的走勢有着頗為密切的關係，而這個密切的關係，可從IPO和批股的數目（下稱「數目」），以及其中涉及金額（下稱「金額」）體會出來【圖1至4】。不過，由於單月新股上市或批股的數據均存在較多數據雜音（noise），即單月數據的變化較為反覆，故我們利用六個月移動總數（running total）去除這方面的雜音。

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新股旺場恒指快見頂

從圖1至4可見，根據過去十多年的IPO及批股的數據，不難發現恒指走勢有不少時間與「數目」及「金額」的變化有着密切關係，呈亦步亦趨的表現；當然，其中移動總數可能滯後或領先恒指數個月左右見頂或見底。

以新股上市移動總數或配股集資涉及金額為例，前者每當數字升近或升越40間水平時【圖1藍線】，或後者涉及金額升近750億元時【圖4藍線】，恒指往往距離見頂回落（不論調整或轉勢）的時間十分接近。必須補充的是，創業板於1999年年底成立，令2001至2002年上市企業的數目大幅增加，並略為扭曲IPO數目與恒指的關係。

新股股價與恒指相關系數高

IPO及批股／配股的數目或其中涉及的金額與大市呈密切的關係，箇中原因不難理解，因為企業若有意上市或批股集資，均會傾向選擇在股價高位時進行；故此，股市愈是上升，新股上市或批股的數字便愈趨頻繁；然而，當IPO及批股的活動愈趨頻繁，代表更多資金被抽走，而大市往往在出現最後一根（抽資）的蘆葦，令大市出現調整甚至轉勢。

值得補充的是，除新股上市數目及上市涉及集資金額與恒指走勢存在一定密切關係外，新股上市後的股價走勢，往往與恒指的表現也頗為脗合【圖5】，而兩者相關系數於過去近十年便有達0.958。換言之，若然恒指保持升勢，新股上市後往往上升的機會十分大。

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由此可見，新股及批股數據對預計恒指後市的走勢，提供另類有效參考指標。那麼根據近月新股上市及批股／配股數據，對後市有何啟示？

新股上市數據方面，去年下旬新股上市活動仍有增無減，踏入第四季，每月均有達雙位數字的企業安排上市，間接拉高六個月新股上市移動總數至53間的八年新高。而每月新股上市涉及的金額亦攀升至近2300億元的有紀錄以來新高。在新股數字創新高後，大市隨後確實出現回吐，恒指由22000點左右的高位輾轉回落至19000點水平，這再一次顯示新股上市數據對後市走勢的相反指標作用。

恒指經過近半年來的調整，新股上市活動有明顯放慢下來的迹象，截至5月底的每月上市企業數目和涉及金額，紛紛回落至去年10月左右的較低水平。而且按6月份IPO的情況【表】，預計新股上市（六個月移動）數目，將進一步下調至接近20間水平【圖1星號】。值得補充的是，若根據截至7月中IPO的數據顯示【表】，新上市的數目和集資涉及金額（六個月移動數字）均出現回升的情況。

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根據過往近二十年的數據顯示，當IPO的六個月移動數目由高位回落至接近20間水平時，很多時數字便會出現反彈【圖1橙色線；儘管上市移動數目在熊市時期或有進一步下跌的機會】，而恒指也在差不多的時間出現反彈。換言之，新股上市活動確認了今次恒指反彈。

至於批股／配股數據方面，配股集資企業的數目（或移動總數）於去年年初由低位反覆回升，儘管今年初恒指走勢偏弱，惟批股的數字並沒有明顯放慢下來的迹象，甚至於今年4月份移動總數更創下169間的有紀錄以來新高【圖3】，相比2007年10月牛市頂位時期更高。

配股金額較準確

不過，若從批股涉及集資的金額，便不難發現批股早於去年第二季末便見頂下滑【圖4】。當然，批股／配股集資的金額或被去年年初銀行集資活動影響，令數據被扭曲；惟批股數字屢創新高，某程度反映市場一些規模較小的企業仍有較大的集資壓力。無論如何，若然利用配股集資的金額預示後市的走勢，準繩度較配股申請的數字為佳。

展望短期走勢，撇除批股／配股數目與其他數據目前出現不協調的情況外，IPO數目及集資「金額」跌至低位（支持區）後出現反彈，某程度確認了今次恒指反彈（是否見底就要視乎我們是否仍在牛市中）。

不過，值得注意的是，批股／配股數字拒絕大幅回落，反映市場對集資的需求仍然殷切，而且批股／配股集資的（六個月移動）總金額，經過近月來的反彈後，已再度返回至750億元較高水平；而IPO的集資企業（六個月移動）數目，截至7月中的數據，亦進一步反彈至30間的較高水平，這反映IPO及批股／配股的活動再度活躍起來，甚至開始逐步接近高水平。這是否意味大市經過目前的反彈後重拾跌勢，相信還有待觀察。惟市場抽（集）資活動頻繁，對後市帶來的負面影響，不容忽視。

分析員：呂梓毅

*詳見2009年11月12日「新股指標顯示大市年底或轉勢」及2009年10月15日「配股集資數據未發警號」。