政經日誌: 嚴重超賣或反彈升市結構已破壞

2010年5月24日

信報研究部

上周恒指下跌599點或2.98%，但恒指點數跌幅未能完全說明港股結構大幅轉弱的情況。反映港股整體市況的市場寬度繼前周於低位徘徊後，上周連日下挫至金融海嘯後新低。股價高於10天線比例一周急挫24.5個百分點，至10.8%【圖1】；而股價高於50天線比例下跌16.6個百分點，至13.7%【圖2】。兩個市寬指標下跌至20%之下，雖然代表大市極為超賣並可能隨時反彈，但同時亦代表港股自去年3月以來的升市結構已遭嚴重破壞。

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自1995年至今，市寬於牛市受到如斯嚴重破壞而及後仍能回復（即非「有反彈，冇回升」），就只有2004年5月的一次，當時股價高於50天線比例一度跌至13.2%，而另外三次市寬於牛市跌至類近低位，均為確認牛轉熊的訊號（1997年10月、2000年10月及2007年8月）。

雖然我們尚未能確認港股已處於熊市，但讀者應注意升市結構已被破壞的客觀事實，就算及後能回升，亦要像2004年般用相當時間來消化早前被縛的「蟹貨」（如有像2007年8月資金自由行的救市消息，則另作別論）。

較長線的股價高於250天線比例則一周下跌15.6個百分點，至47.8%，並創一年新低【圖3】。此指標已跌穿50%分界線，反映港股中長線結構轉弱，並說明港股一千多隻股份中有超過一半跌穿250天線，我們認為這些弱勢股要回升的難度甚高，而及後的反彈市可能只集中於部分板塊或指數成分股。

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超賣比例繼前周在高位徘徊後，上周急升25.9個百分點，至72.6%【圖4】。超賣比例大幅上升說明港股上周沽壓沉重，尤以非指數成分股為甚。

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截至上周四，百大市值股份中有九十四隻低於50天線，而前周則有九十隻。防守性強的公用股港燈（006）、中電（002）及收租股領匯（823）尚能處於表中上游位置，並勉強守住50天線（即相對強勢）。如此類防守性股份最終亦跟隨大市轉弱，我們身處熊市的可能性便更高。

不同行業寬度上周全面下滑，二十五個行業中有十二個行業寬度跌至單位數。前周較其他行業強勢的醫療保健股，寬度亦跌穿過去一年的30%至40%支持區【圖5】，強勢股最後跌又一明證（順帶一提，信研推薦名單中的強勢股京信通信（2342）及中國生物製藥（1177）亦於上周觸及追蹤沽盤，幸運地它們尚能逆市錄得不錯的利潤。）

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上證綜指上周失守2600點關口，同時上證交易所股價高於50天線比例仍於單位數的低位橫行，一周下跌2.3個百分點，仍處於極度超賣【圖6】。

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總括而言，歐洲債務危機暫時未有完整的解決方案，導致市場氣氛惡劣，可幸上周歐羅反彈【圖7】及周五美股回穩，應對本周港股有較正面作用；加上現時港股已非常超賣，因此有反彈的條件。但由於市場寬度跌穿自去年3月升市以來的支持區（30%至40%）並跌至20%以下，說明港股升市結構已受到嚴重破壞。若港股反彈，讀者定要留意反彈的質素，看反彈是否集中於指數成分股抑或是一個較全面的反彈。若反彈的質素不佳，應把握機會減持。信研將為讀者跟進這方面發展。

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