2010年7月2日 星期五

葉氏化工──增長待考驗

2010年7月2日

信研Express

信報研究部





我們周三與葉氏化工(408)進行了一次電話會議,討論2010年度業績。


投資要點

■ 業績概要:營業額上升7%,淨盈利上升69%。淨盈利增長強勁,因為2009年度原料價格下跌,令邊際利潤有所改善。每股盈利0.703元,最終每股派息0.2元。

■ 重拾增長策略:葉氏化工過去十年都是一家保守的公司。不過,隨着全面引入專業管理層,公司再次走上增長之路。雖然我們認為,這會令投資此股的相關風險增加(作為一個回報穩定的良好選擇),但這個策略亦有其優點。

■ 讓業務於五年間增長一倍的資本開支計劃:公司將使用約1100萬元把溶劑生產能力從四十三萬噸增至八十萬噸(在2012年前),並將另外動用2.5億元把塗料業務產值增至40億元人民幣。儘管採用了較進取的增長策略,但管理層仍打算維持目前的派息率(40%至60%)。

■ 稅率預期將於2010年下跌:葉氏化工預期公司稅率將於今年下跌,因為部分附屬公司成功得到高科技公司的地位,稅率因而從25%降至15%。此外,投資者應該留意,葉氏化工的年度終結將從目前的3月變成12月,由今年底開始生效,意味本年度只有九個月。

主要風險

■ 落實新增長策略的質素:雖然改變的原意是好的,但是須視乎執行情況。這個管理層沒有經過這方面的測試,因此我們無法得知這次策略改變的成功機會有多大。

■ 公司的現金流量將惡化(最少於未來數年而言):這可能令資產負債表受壓,並可能導致公司要在中期進行配股。

我們認為,葉氏化工的增長策略有趣,但不是沒有風險。雖然目前的管理層在提供穩定回報方面有出色的表現,但能否提供增長是另一回事。

分析員:高曉雷

|信研Express






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當烏雲蓋頂遇上魔鬼數字

2010年7月2日






投資者日記





畢老林






畢者推介

■上證指數錄得兩年來最長跌浪,不僅內地股民無精打采,外國投資者也喊哀哉。雖說股市是經濟的領先指標,但試圖從上證這個超級大賭場捕捉環球經濟徵兆,恐怕庸人自擾。詳見32頁「THE LEX COLUMN」

■葉氏化工(408)計劃一改過去十年保守作風,雄心壯志要在未來五年把業務增長一倍。富貴固然要險中求,但長於提供穩定回報的葉氏能否變身增長股?24頁「信研Express」詳盡分析。

■要掌握美國經濟復蘇情況,就業市場走勢不容忽視。非農業就業職位、申領失業救濟人數及失業率都是就業市場指標,但領先程度及清晰度不一,羅耕在本頁的「財經DNA」逐一介紹。

7月1日,周四。隔晚美股下跌,能源及工業股受壓,尾市跌勢加劇,道指失守9800點關口,三大指數收市均跌約1%。歐洲股巿靠穩,英法德同時輕微高收。港股是日假期休市。亞洲區股市走低,日股急挫2%,韓股下跌0.7%,台股亦唔見1%。

繼美國經濟諮商理事會(The Conference Board)向下修訂4月份中國領先指數後,國家統計局是日公布同屬領先指標的採購經理指數(PMI),6月份報52.1,不但較5月份下跌1.8,也較市場預期的53.2為差。儘管指數連續第十六個月處於50的盛衰分界線之上,意味內地製造業活動持續擴張,但PMI連續兩個月下跌,反映內地經濟增長似在放緩。統計局解釋,採購經理指數下跌,主要是緊縮經濟政策及全球復蘇力度減慢有以致之。在近日數據連番「襲擊」下,內地股市連續第七個交易日下跌,乃一年半以來最長的跌市。上證綜合指數下跌24點或1%,收報2373點,再創十五個月低位。連中國這副環球增長引擎也有「撻唔着」之虞,全球復蘇前景好極有限。

昨天老畢在標題玩押韻,中美歐各有隱憂;卻其實,中美歐豈止有隱憂,用烏雲蓋頂來形容,亦不為過。壇友竹本君在《信壇》提到,美股標普500指數周三晚收1030點,略低於1040點的「死亡頸線」……。

老畢對技術分析無甚研究,獻醜不如藏拙,但標普1040點這個水平,確是外國股壇專家近日時刻掛在唇邊的「冧巴」,包括在下上周六提過、同時看好黃金和債券的著名分析師David Rosenberg。據此君所言,1040點乃過去五個月標普指數非常重要的支持位,一旦穿破,輕則下試880點,重則瀉至去年3月的海嘯後低位。Rosenberg口中的「輕」,跟壇友所指S&P 500跌盡量度幅度至865點,相當接近。

 






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Safety and Income First




2010年已過了一半,回顧上半年各類資產表現,股市首季尚算平穩,但踏入4月已開始「腳軟」,且愈跌愈深,5月的低位看來低處未算低,下半年市場仍有大風大浪。

過去六個月的贏家是美國國債(回報5.8%)、美元(美滙指數上升10.5%),以及黃金(漲13%)。顯而易見,這是典型的Safety and Income First格局。照情形睇,下半年仍然不宜risk on。

經常拆穿政府西洋鏡的財經網站ZeroHedge,6月30日提到一個有趣觀點:道指也許可以升上36000點,但到其時,道指對金價比率可能已降至1。換句話說,單看S&P或道指並不足夠,還要睇埋股市與黃金的相對表現。

標普500指數年初以來約下跌8%,但以金價顯示,標指與2010年高位比較,足足跌了22%,較年初水平亦低18%;若跟2009年3月初的海嘯後低位、「魔鬼數字」666相比,只高出一成半【圖2】。照咁睇嚟,Rosenberg雖沒有就標指於什麼時候回試海嘯後低位666作出推測,但以金價計算的標普500指數,相信不用多久便會率先「見鬼」。

中、美講過,歐洲又點?老畢說過,歐洲央行一年前透過「長期再融資行動」(LTRO),向銀行借出的4420億歐羅貸款正式到期,要注意兩點,一是歐洲央行提供資金的年期大幅縮短,令銀行對外尋求長期貸款的再融資壓力大增,有機會推高借貸成本;二是銀行若對大幅縮短年期惟息率不變的央行貸款需求仍然極大,那便意味銀行的資產和抵押品質素惹人猜疑,同業或投資者仍然缺乏信心放貸。結果,最終有七十八家銀行尋求六天期資金,以1%基準利率向歐洲央行借入1112億歐羅。至於三個月期貸款,需求也低於預期,有一百七十一家銀行合共借入1319億歐羅。兩筆資金加埋2431億歐羅,佔到期貸款55%。

以兩筆資金的標售總規模計算,歐洲銀行互相拆借了近1989億歐羅的資金,去償還45%的央行貸款,銀行互信程度似未如想像般差。若然這意味歐洲銀行業拆借活動逐步回復正常,希望按照原定計劃退市的歐洲央行,自然飲得杯落,對股市屬利好消息,多少有助沖淡來自中美的不利因素。然而,一波未平一波又起。

西班牙是日拍賣總值35億歐羅的五年期債券,條款比對上一次更辣,發行價相當於孳息3.657厘(上次為3.532厘);入標/拍賣額比率(bid-to-cover ratio)更從5月的2.35倍,大跌至1.7倍。福無重至禍不單行,穆廸的最新行動,幾可肯定下次債券拍賣的入標/拍賣比率頂多剛剛足額,分分鐘流標。穆廸剛調低了五個西班牙地區的信貸評級,並警告西班牙的主權評級可能下調三至五級,以反映該國轉趨黯淡的經濟前景和實現財政目標的難度。

下半年,怎能樂觀?

噚日講開品牌價值,老畢若說蘋果公司品牌是價值連城的瑰寶,相信沒有太多人提出異議。iPhone 4推出後,市場反應熱烈,首三天已賣出一百七十萬部,創手機銷售紀錄。有研究機構隨即將iPhone 4「大拆骨」,進行成本分析,發現16G版本的零件成本最低187美元,與美國零售價599美元相比,判若雲泥。






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高盛趕工「炮製」富士康




可是,在蘋果優異的銷售成績背後,富士康(2038)日前卻連續第五次發出盈利警告,預期本年度中期業績虧損將擴大,主要是ASP下降、產品組合變動及折舊費用較高有以致之。芸芸投行中,以大摩動作最快,即日將富士康的評級由「增持」降至「減持」,目標價大劈54.5%至4元。同日表示正檢討盈利預測及目標價的高盛,更在假期趕工「炮製」報告,目標價下調25%至3.9元,評級維持「沽售」。

回顧上半年,富士康股價大瀉43.4%,成為表現最差的本港藍籌。如今再被兩大投行連環「狙擊」,5元關口恐怕最終難守。

講開又講,富士康努力改善形象,大幅加薪之餘,又把生產線向北遷移。這麼大型的工廠要搬遷,內地各省市政府當然主動招手,郭老闆最後選址河南鄭州。

據了解,鄭州市政府給予「最大限度的利益讓步」,藉此吸引富士康落戶。土地優惠、稅項減免當然少不得,選址也是由郭台銘親自進行。

富士康新工廠位於鄭州新區的航空港區,佔地十平方公里。郭老闆當初選中深圳,乃看中沿海城市運輸方便的優勢,現在搬廠也要鄰近機場,取其便於貨物付運。

除了政府的優惠,勞動力都是富士康落戶的主因。原來富士康在內地的八十萬員工,近五分一是河南籍。事實上,河南是中國最多人口的省份,乃勞動輸出第一大省。估計未來三、四年內,全省勞動力供應量將達二千五百萬人的高峰,有必要吸引更多像富士康那樣的大企業落戶,才能解決就業問題。

大家不要以為富士康北移,趁機減低生產成本,據知底薪照舊1200元人民幣,考核合格者不少於2000元人民幣。

富士康努力擺脫血汗工廠的形象,但這麼多搞作,難免會對營運成本構成壓力。作為投資者,還是要看過「數簿」方為上策。





財經SMS

■ 國家統計局、中國物流與採購聯合會的報告顯示,6月份中國製造業採購經理指數(PMI)為52.1%,比上月低1.8個百分點。報告指出,PMI指數已連續兩個月出現回落,但持續十六個月保持在50%以上。顯示中國製造業經濟總體繼續保持增長態勢,但增速趨緩。

■ 金融資訊公司Markit公布的調查顯示,歐羅區6月份製造業活動增速放緩,預示着歐羅區經濟復蘇動力正在減弱。6月份PMI指數終值降至四個月低點55.6,5月份為55.8。其中英國6月PMI從5月份的58降至57.5,不過仍好於市場預期。

■ 全美地產經紀商協會表示,5月份成屋簽約銷售指數由4月份的110.9大幅下降至77.6,降幅大於此前經濟學家給出的13%的預測值。較上年同期則下降15.9%。結束了之前連續三個月穩固增長的局面。經濟學家預計6月份銷售活動將出現類似的低水準。

■ 美國勞工部公布,截至6月26日當周首次申請失業救濟人數增加一萬三千人,至四十七萬二千人。比經濟學家預計的下降二千人差,再次反映出美國就業市場的低迷。



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世盃八強會師前夕 心戰奇謀重點直擊

2010年7月2日






獨眼新聞













紀曉風






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南非世界盃今夜再掀戰幔,八強首戰為五屆冠軍巴西大戰「十上十落」荷蘭。不過,老紀無意做賽果分析,免得撞本報足球專版慘過去ball撞衫,但足球場外的心戰實在緊張刺激到令人內急,不吹吹水就對不起紀門堂上歷代名嘴(尤其是鐵齒銅牙紀曉嵐)。

搶先發炮的,是荷蘭球壇殿堂級名宿告魯夫。他狂踩巴西隊於今屆賽事中踢法保守表現醜陋,沒有發揮應有水準,令球迷感到厭倦,更說不會花錢去看巴西隊的比賽(未知他又是否會食言,現身支持同場較量的荷蘭)。他更直言,若巴西最終奪冠,將令世界盃蒙羞。

當是挑釁也好批評也罷,告魯夫的「醜陋足球論」,顯然是要發動隔山打牛式心理戰,令巴西一方軍心動搖,若然得手,有利的自是荷方。而森巴兵團自非省油的燈,一於你敬我一尺我敬你一丈(卻是「道高一尺」的「一尺」,「魔高一丈」的「一丈」)。

其他如周六狂熱上演的阿根廷對德國,亦有類似的口水戰。換句話說,一場又一場沒有硝煙的大戰,其實一早就已經開打;打得好,離戰勝又近多一步。

口水勁,其實是「不戰而屈人之兵」。

畢竟,波本來就是非常需要用腦來踢的啊。

「請將」不如「激將」

八強會師的強勁戲碼,包括巴西鬥荷蘭及阿根廷鬥德國,兩仗的對手都是球場上的老冤家,故大戰明顯不僅是兩隊交手,更是兩個國家間的足球戰爭!

曾帶領荷蘭贏得1974年世界盃亞軍的告魯夫就先向巴西一方作出「挑釁」:「巴西的確擁有許多天才球員,但是他們踢着功利足球,總是在想着防守,非常的醜陋、乏味,巴西隊讓球迷和世界盃感到羞恥。」

須知道巴西被稱為足球王國,全因充滿森巴味的踢法,對進攻足球一直推崇備至。但近年巴西踢法轉趨實際,力主控球在腳,更遑論球星會賣弄腳法,球隊的風格連巴西國內都曾多次傳來批評聲音,故告魯夫的一番話,隨時成為「巴西男兒最痛」,即使領隊鄧加不中招,一眾球員都極有可能會聽在耳裏、記在心中,甚至耿耿於懷。

所以,雖然巴西主帥鄧加暫時按兵不動未曾開口反駁,但「壞孩子」羅賓奴就一於當荷蘭無到,明言「全隊都做好準備迎接對陣荷蘭的勝利」,另一傳奇球星白必圖更作出還擊,譏諷荷蘭比巴西更早選擇「醜陋足球」,指荷蘭人「已失去了多年來被世人稱頌的足球哲學」。

先下手為強後下手遭殃

名宿「互片」固然有話題,但最精彩的開戰,卻莫過於對戰雙方將帥間的對話甚至對罵。另一場的阿根廷對德國(周六晚十時上演),香港時間7月1日消息,在德阿大戰開始之前,德國隊的舒韋恩史迪加及拿姆等人就向阿根廷隊挑起「火頭」,指阿根廷球品差,總是用小動作干擾對手及試圖影響球證的判罰,明顯是要增加對方甚至球證的壓力。不過,見慣大場面的馬勒當拿一於少理,只是不屑一顧地回應:「德國人是害怕與我們比賽。」同時不忘奚落對方:「舒韋恩史迪加你沒事吧?是緊張還是害怕了?」

事實上,如果球迷以為這只是雙方賽前無傷大雅的口水戰,那絕對是大錯特錯!由於巴、荷兩國其實都踢緊保守足球,批評對方打法不夠「性感」,為的其實是刺激對方冒險空群出擊,從而有利己方的戰術發揮。至於阿、德兩國,前者崇尚自由風格,後者側重機動的紀律式踢法,雙方所言,無非是要盡一切可能去打擊對手,同時提升己方士氣。

此類的心理大戰,亦常見於球會間的大戰前夕,而剛成為西甲班霸皇家馬德里教頭的摩連奴,更堪稱是箇中大師,不時在賽前肆無忌憚揶揄對方的球員領隊,結果引來各方批評,認為他不可一世。但實情,他令人髮指的所作所為卻是苦肉計,一切盡在其計算之中,從而讓自己成為輿論焦點,製作出一種「等我來受靶」的現象,藉此助麾下的球員減壓。

摩連奴的心戰更是變幻莫測,適時又會向對方大送高帽,例如去年他帶領國米在歐聯大戰巴塞前,一時稱讚對方是地上最強,同時又指對方「輸唔起」。他甚至放出虛假情報,訛稱主將會受傷缺陣,務求引誘對方將帥因無法判斷己方的士氣、狀態而陷入迷陣中。不過,這些心戰亦會有「副作用」,若不小心運用,隨時會適得其反,令減壓變成增壓。

其實,能夠打進世界盃的八強(某程度已等於全球八大最強),球員的球技本來都已是不相上下,但優勝劣敗,卻不獨取決於天分之間,更重要的是臨場發揮,當中包括球員在場上的表現,以至教練領隊的調配部署,兩者同樣都會受心理質素影響,而在全球注視下,加上背負着支持者的期望,球員教練在場上承受的,是龐大得難以想像的精神壓力。難怪大家都會以口水戰來發動心理戰,務求令對方墮進圈套中。再回看只懂在場上如跑狗的英格蘭隊,明顯需要在這方面惡補功課。






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”沒有選美冠軍能夠一直保有芭比娃娃般的外表,
每個人都有與眾不同的美麗!
—「鬼剃頭」卡伊拉 —”




以芭比娃娃造型參加美國「德拉瓦州小姐」(Miss Delaware)選美,並奪得冠軍的二十一歲佳麗卡伊拉(Kayla Martell),頭上的一把金髮,原來是假的。

卡伊拉十歲時患有「鬼剃頭」,其頭髮一塊一塊地大幅脫落,十分嚇人,叫人「另眼相看」。但她沒有氣餒,反而不斷強調:「我們不過是沒有頭髮的正常人!」

其後,她多次以「真面目」參加選美,都失敗而回,直至今年則首次戴上金色假髮,並爆冷奪冠。

卡伊拉透露,她是受到一個五歲小女孩的感染而參加德拉瓦州小姐選美的。那個小女孩也有「鬼剃頭」,卻沒有戴假髮,視途人的目光如陽光,而且依然能夠常開笑口。

總之,她樂於扮芭比娃娃,只要人們喜歡她;但也不怕當眾展示「真面目」,只要可以幫到「鬼剃頭」一族(目前全美有四百七十多萬人患上「鬼剃頭」)。

說到底,她真的相信:「有頭髮抑或沒頭髮,美國小姐協會都有能力永遠改變一個人的一生。」





o靚模「妄攝」露肉宣傳招玩出火




老紀都算是開明一族,但近日見到網上o靚模Debby曾麗儀被扯衫施暴的短片,本來心生憐憫,怎料原來是宣傳伎倆,經理人還辯稱是仿日本流行的「妄攝」,但其實是「當街扯衫」,不單下流,更和「妄攝」是兩碼事。

「妄攝」是近年日本新興的寫真拍攝手法,據說是日本攝影師Tommy在紐約工作時想出的攝影技巧。其實方法相當古舊,先拍穿衣的硬照,做好標記,再請脫掉外衣的模特兒按照原位再拍照,近年開始以電腦加工拍攝,位置更準確。

Tommy在08年先在日本男性雜誌《KING》連載一系列「妄攝」照,由不同女星和女模在現實場合背景拍出「撕開」照片,其實就是衣着密實下「撕開」一片,露出女星水着或內衣的效果。這種手法對通街宅男的日本社會相當受落,後來更有《妄攝貼紙Book》,讓一眾宅男親手撕開寫真,大過「撕」癮。

去年底「妄攝」更走進iPhone,由水着女星星野亞和其餘六名女優扮成銀行服務員或便利店員,在iPhone彈指一劃,女星寫真就會無限次撕開至水着底蘊,iPhone更會發出撕裂聲音,令麻甩fans興奮到爆;而這個apps更只售只售350日圓,同個麥記餐差不多價錢。

老紀認為,雖然「妄攝」的女性都是穿上內衣,最多展現出驕人身材,沒有露點暴露,但「撕」行為是類似「施暴」,如是次Debby影片,男子當街當巷扯掉女士上衣,等同非禮。所以事件在娛樂圈捲起千層浪,十個女星、模特兒,九個半聲討。





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全宇宙最搞笑的人






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全宇宙最好打的人叫「甄子丹」,全宇宙最搞笑的人叫「阿凡提」。

是「阿凡提」,不是「阿凡達」。

阿凡提的意思是「老師」,阿凡達的意思是「化身」。

新疆維吾爾族人說,阿凡提老師生於十二世紀,既是智人,更是歡樂的化身,最喜歡嘲笑愚蠢的世人、投機的商人,以至所有假仁假義的人,有上千笑話為證,例如其中一個如是說:

有日,有個貪錢的教徒在清真寺裏問:「真主啊,一千年在您看來是多長時間呢?」阿凡提有聽及此,遂扮真主答:「不過是一秒鐘。」「那麼,兩千個金幣在您看來是多少呢?」「不過是一個金幣。」貪錢教徒即道:「把您那一個金幣賜給我吧!」阿凡提即說:「好的,請你等我那一秒鐘吧。」

圖中所見,一名藝人以阿凡提造型在新疆喀什市高台古城入口處騎驢演奏,前面正好有一塊「扣人心弦」的可樂廣告牌,搞笑得來十分之後現代。




調查發現環保袋易藏致命惡菌




本港自開徵膠袋稅後,環保袋變得大行其道,市民到街市或超市購物,無不BYOB(Bring Your Own Bag)。不過,外國有調查發現,使用環保袋的消費者,普遍忽略清潔問題,令環保袋變身成細菌培育袋,當中甚至包括足以致命的大腸桿菌。

美國阿里桑那大學的研究人員早前隨機抽驗了八十四名消費者的環保袋,結果發現衞生情況都非常欠佳,超過一半環保袋可找到大腸桿菌。

這些大腸桿菌主要是由於消費者曾使用環保袋盛載生肉,生肉上的大腸桿菌於是沾到袋內,若換了一般膠袋,大家會順手把它扔掉,但環保袋標榜循環再用,然而大部分人卻幾乎從不會清洗環保袋,於是惡菌便在袋內高速繁殖,並污染其後送進去的食物,容易造成交叉感染及食物中毒,兒童或抵抗力較差人士,更可能造成死亡。

港人使用環保袋的習慣跟美國人不遑多讓,老紀問過一些日常生活甚注重衞生的主婦,她們不約而同也忽略這個「洗袋工序」。當中原因,更是由於此類以「不織布」製成的環保袋,雖然明明材料是塑膠,卻往往給人「布袋」感覺,以為清洗後需要待其乾透才可再用,故最多亦只會用濕布來清潔袋上的污垢。

其實,要消滅惡菌不難,方法是最少每星期以攝氏七十五度以上溫度熱水或漂白水清洗環保袋,即能減少細菌積聚,生產商更不妨在環保袋上,加印提醒字句,叫人不單BYOB,更要Wash your own bag。





谷歌「叩頭」遭網民「狂炳」




一直不滿內地網絡審查制度的谷歌最終向現實低頭,官方新華社指谷歌已向工業和信息化部申請互聯網內容供應商牌照,並承諾會遵守中國法律,保證不會提供破壞法律的內容。網民得悉谷歌決定,不但大罵谷歌投降,還嘲笑谷歌不會和錢作對,是「又要威、又要戴頭盔」。

中國目前有四億互聯網用戶,其中百度是搜尋器市場的龍頭,市佔率達六成,谷歌是阿二,在今年3月把搜尋器遷往香港前,市佔率達35.6%,但三個月後的今天,已跌至30.9%。按內地網上搜尋巿場總值超過70億元人仔推算,谷歌已不見了3.3億元。

由於谷歌的ICP牌照已於上月30日屆滿,如不獲續牌,就要同中國市場講再見。當老紀都盤算緊谷歌會否不為五斗米折腰之際,新華網報道將謎團解開。

報道指出,谷歌中國的營運商谷翔資訊技術公司已向政府有關部門遞交ICP牌照年檢文件及《年檢承諾書》,明確承諾繼續遵守中國法律,又承諾公司所提供和接入的資訊內容,保證不存在內地《電信條例》第57條規定的違法資訊,還願意接受主管部門的監督檢查。

雖然谷歌未有正式回應,但3月時被網民大讚有「吉士」,今天在同一平台卻被炳到九彩:「之前咁型,又話中國無自由、無民主所以退出,家陣又成隻死狗咁返去!」跟手民族情仇都講埋出口:「不過有樣嘢講得啱,洋人真係唔怕無面!」、「美國佬眼中只有利益」。老紀認為,近日白鴿黨都叫大家「放長雙眼」,網民一於睇睇谷歌日後是否真係「轉軚」先狠批都未遲。




微軟Kin手機「死因研訊」




在兩個月前,微軟係威係勢,推出併購Danger OS後,有硬體鍵盤的社交網絡手機Kin,原本打算亦在歐洲推出,不過微軟突然將「K計劃」叫停,只是想辦法在美國清理存貨,而整個Kin團隊就併入Windows Mobile 7團隊。

如果因Kin銷量不好而叫停,也不用只出了兩個月,連歐洲市場都未進軍就「拋錨」。實情是,微軟將Kin團隊併入Windows Mobile 7團隊,除了避免兩面作戰分薄力量外,蘋果的iOS以及Google Android更新速度快到嚇人也是原因。

自07年6月推出iPhone 2G以來,差不多每年都推出新的iOS,而每一版新的iOS都有新的功能,以及用戶介面上的改善。而在08年開始推出的Android,預計到今年10月就會發表代號「薑餅」(Gingerbread)的新一代Android 3.0行動平台。相比之下,Windows Mobile推出新版的速度可謂慢過隻龜,試問用家們又怎會滿意?

當然,蘋果和Google可以火速改善手機作業系統,又與兩間公司採用開放源碼作業系統核心有關(蘋果iOS核心是開放源碼的Darwin,而Google Android根本用Linux核心)。當兩間公司可以不用費心在作業系統核心的開發和研究時,自然大把在手去改善其他手機功能(例如用戶介面)。

相反,微軟至今仍然拒絕開放Windows任何版本的核心,讓各路高手去投入開發工作。所以,Windows Mobile的開發團隊與Kin的團隊合併,都不見得能夠追得上Apple和Google。






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■防止虐待長者協會派福袋

防止虐待長者協會昨向三百多名以綜援或生果金為生的獨居長者派發愛心福袋包,內有食物及日用品等,希望以直接到位方式來減輕長者之負擔。

■兩港青奪國際繪畫比賽最高榮譽

兩名分別十六歲及四歲的本港少年,早前參加被喻為畫壇奧林匹克的馬其頓國際青少年蒙馬特現場繪畫比賽,同獲賽事最高榮譽,獲封為全球十大青年畫家,兩人得獎畫作將由今天起至本月18日於荷里活廣場展出。

■北河街街市清潔工遭鼠噬腳

昨夜九時,一名清潔工人於北河街街市地下清潔,被一隻大約十吋長的老鼠咬傷腳板,工人忍痛把老鼠打死後,再負傷報警,最後送院治理。

■華僑城機動遊戲黑盒被取出

華僑城事故調查組昨表示,已掌握出事機動遊戲的黑盒,希望透過運行狀況的記錄了解意外成因。當局早前已確定,事故不涉人為破壞,而全廣東省日前亦開始進行全省檢查,查阻不合格的機動遊戲繼續運作。

■珠海搗破港澳跨境賭博集團

珠海公安昨搗破港澳跨境網絡賭博集團,拘捕三名港人及一名澳門居民。該集團在港澳和珠三角招攬了近六千會員,會員可直接透過網站投注籃球及足球等賽事,涉及的投注金額共超過四十億元人民幣。

■港增澳德工作假期計劃名額

當局宣布,由於反應熱烈,由即日起增加香港青年到澳洲及德國的工作假期計劃名額,港青年前往澳洲名額將不再設限,而澳洲青年來港名額,會由每年一千增至五千個。至於港、德間的名額,會由每年一百個增加至一百五十個。

■香港館3D電影獲國際獎項

上海世界博覽會香港館以「無限城市-香港」為主題的3D電影,在第四十三屆美國國際電影錄像節,奪得動畫製作技巧銀獎;同館播放的「香港濕地野生生態」亦獲得製作技巧銀獎。兩條短片都是由天極電影製作公司為香港館製作。

■營養標籤制度昨正式生效

營養資料標籤制度昨正式生效,預先包裝食品須附上營養標籤,列出「1+7」的營養資料,而有關聲稱亦會受到規管。營養標籤這個新制度將設有兩年寬限期,食物安全中心將會安排人員到各零售點巡查,以及抽取樣本分析以配合執法。

■區議員絕食爭加巴士服務

由於政府拒絕增設上水清河邨及附近的私人屋苑巴士服務,北區區議員藍偉良由昨天早上起靜坐絕食三十小時。藍偉良稱相關服務影響居民達三萬人,但當局仍以鐵路為客運交通骨幹為由,拒絕申請,未有回應居民訴求是「超錯」。




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2010年6月30日 星期三

特步面對內地運動服裝市場快飽和

2010年6月30日

信報研究部






我們將研究觀察名單上其中一家公司——特步(1368),以決定是否在適當時候把它納入推薦名單或剔除。


特步主要生產運動鞋和運動服裝,以及管理特步和迪士尼運動品牌。不過,特步商店和迪士尼運動用品店並非由特步營運,而是由一些獨立分銷商根據與特步簽署的獨家分銷協議來經營。

資產輕量化經營模式

生產過程並非完全由特步負責,接近90%的服裝和50%的鞋類是外判生產;也就是說,特步是採用一個資產非常輕量化的經營模式。

特步未來將維持類似的架構,只會輕微增加服裝方面的產能,藉此把自產服裝的比例從10%增至20%。

特步的營運模式是以製造商/品牌管理人,控制着一個零售/分銷特許經營網絡。

中國運動鞋/運動服裝業的經營模式都是大同小異,只在生產部分有些不同;部分經營者擁有更少或零產能,其他則有較大比例的自產產品售予分銷商。

在品牌方面,不同年齡層有不同的運動服裝選擇。內地運動服裝生產商都集中推出更多的銷售點。透過對比每方米平均營業額及銷售增長和銷售樓面面積的增長比(銷售增長除以銷售樓面增長),我們可以知道這些公司的銷售點質素如何。

分銷網絡非最有效率

正如我們所見,特步在這方面並非最出色。這意味該公司的分銷網絡不是最有效率。

對有興趣投資特步的投資者來說,另一件有趣的事是,公司的現金持有量特別高。這些現金大部分是來自尚未使用的招股上市資金。但特步的資本開支計劃(2010年度為2億元人民幣)卻小得足以以營運現金流量來應付。

管理層說,這些現金長遠將用作進行合併收購,但我們在對談中所領會的是,公司目前尚未有任何收購目標,意味這些現金最少會再留在資產負債表上一段時間。

這將拖累特步的股本回報率(ROE),也就是說,該公司沒有以最有效率的方法使用資本。

ROE較弱

不過,由於大部分運動服裝公司都存在類似的資金囤積問題,我們可以直接比較他們的股本回報率。

從股本回報率的比較,我們可以見到特步再次處於較低位置(李寧〈2331〉的資產負債表沒有太多現金,因此股本回報率比其他公司高很多)。

鑒於大部分運動服裝公司的增長主要來自新銷售點的開設,投資者必須問自己一個問題──市場將於何時飽和?

當然,這些品牌隨時可以走出中國進軍海外,只是它們到時將要與著名國際品牌競爭,那並非一件易事。

雖然我們覺得現在仍未到飽和點,但這一天肯定會到來,而且所有運動服裝公司都正在中國各地迅速增加銷售點,飽和點可能較我們預期的更早來到。

推薦名單不變

有鑒於此,我們也須看看這些公司的估值,看看投資者將面對什麼風險。

我們認為,計入增長率和十年隱含年複合成長率(CAGR)後,運動服裝業目前的價格充其量只可說是合理。雖然我們認為,這個行業在內地消費方面有優勢,但目前的估值過高。

我們未來幾周將與其他香港上市的運動服裝公司會面,以決定把哪家公司納入觀察名單,故暫時把特步保留在觀察名單上。

由於股市反彈的質素至今都不理想,我們將不會在推薦名單上加入新股份,本周將維持原有的兩個房地產投資信託基金(REITs)。

分析員:高曉雷

|信報研究部






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福布斯名人權力榜 C朗取代碧咸做萬人迷

2010年6月30日

獨眼新聞

紀曉風








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美國《福布斯》雜誌昨公布2010年度最有權力百大名人排行榜,要介紹榜上有名的一百人,可以說足三日三夜。老紀眼見現時世界盃正進行得如火如荼,於是決定跟大家單單講講足球員。

明明足球是全世界最受歡迎的運動,但入圍百大的足球員,卻只有屈指可數的兩人,而無獨有偶,兩人都是以型仔見稱,在球場以外新聞多多,同被視為萬人迷。二人就是排名36位的碧咸(去年排28位),以及排名48位的基斯坦奴朗拿度(C朗去年榜上無名)。

新舊兩代的萬人迷PK對決,已踏入了「中佬」之齡的碧咸,靠「食水尾」仍有豐厚收入,才能位居C朗之前,而觀乎他的曝光率排名,都已大大落後於C朗,明顯是「長江後浪推前浪」,一代新人勝舊人,萬人迷換位之時,實屬指日可待。

C朗搶咗碧咸條底褲着

《福布斯》的最有權力名人排行榜,以過去十二個月的收入作為主要評審標準。此外,在網絡的人氣、新聞報道量、接受電子媒體的專訪次數及在社交場合的曝光率等因素,同樣都會列為考慮標準。

上一代萬人迷碧咸已過了35歲,由於在今年3月時,於比賽中左足踝跟腱斷裂,無緣在南非世界盃為英國搏殺(否則隨時可拯救英軍,不用十六強早早出局),只能穿起西裝以助教身份在場邊為隊友打氣。雖然如此,卻無損其魅力,攝影機不時捕捉他的着緊神情,可見他仍是足球場上的一顆星。

按《福布斯》的標準,要講權勢,收入勝於雄辯。儘管碧咸因跟腱斷裂,要缺席本賽季美職聯賽事,但他仍以650萬美元(約5000萬港元)的收入,高居整個美國職業足球聯盟的榜首,連同贊助收入及肖像權等,過去一年碧咸的收入便高達4400萬美元(約3.4億港元)。

事實上,於07年夏季約滿西甲班霸皇家馬德里後,碧咸毅然決定登陸被視為足球蠻荒的美國,轉投美職聯洛杉磯銀河隊,當時有傳吸引他的,除了是可以改變美國足球風氣外,更大原因正是巨額薪酬收入。

不過,隨着碧咸踏入了「中佬」年齡,萬人迷昔日最能「吸金」的俊俏面孔,在高清拍攝的近鏡下,雙眼後的魚尾紋已無所遁形,過去迷人的眼神笑容,已變成今天的風霜印記。

不能否認,碧咸在香港仍擁有萬千少女、中女、熟女粉絲,老紀這樣說碧咸,必換來她們的詛咒,但觀乎他在商場上的叫價能力,明顯已慢慢減少。國際時裝品牌Emporio Armani就在今年初,以C朗取代碧咸做內褲代言人。相信碧咸亦都明白,自己的江湖地位已岌岌可危,更甚有被C朗取代之勢。

重新定義「萬人迷」

現年25歲(即是足足比碧咸細十歲)的C朗是新一代的足球巨星,年收入高達3600萬美元(約2.8億港元),他的職業生涯也似走着碧咸舊路,在英超班霸曼聯成名,再轉投了皇家馬德里(轉會費更達世界紀錄的8000萬鎊〔約9.4億港元〕),估計隨着他足球事業如日中天,來年收入肯定會再節節上升。一句話:超越碧咸,絕非空談!

其實,論權力,曝光率當然不可不談,同樣是萬人迷,碧咸過去在球場外以新聞多多見稱,搭上美國辣妹組合成員之一的維多利亞,兩人並結婚成了金童玉女。至於仍屬單身的C朗,在這方面顯然更勝碧咸,他常被狗仔隊拍到身旁女伴多如走馬燈,部分更走出來大爆和他的艷史,連有美國交際花之稱的Paris Hilton,C朗都曾跟對方有過一夜風流,難怪他在去年度的新聞報道量,高佔了百人榜的次名(首名為網球天王費達拿),而他在社交場合的曝光率,更排第八位,較一眾荷里活明星如阿當桑迪拿及尊尼特普等還要高。

明顯地,在球場上愛插水當壞孩子,在球場外又愛蒲的C朗,擁有的是天使外形與魔鬼性格,可塑性甚至比碧咸更高。他亦已建立出一代新人勝舊人之勢,加上年紀尚輕,取代舊萬人迷碧咸,原則上指日可待,實質上已經取代。

不過,老紀不得不說,《福布斯》是美國雜誌,以美國尺度看世界本來無可厚非,亦有一定的準繩但說最有權力的足球員卻只有兩位萬人迷,實有點難以服眾,最少阿根廷新球王美斯或巴西球星卡卡,都配佔上一席位。這亦正好證明,美國仍是足球的撒哈拉沙漠。






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﹝一個不偷不搶的二奶有什麼錯呢?﹞




鳳凰衛視才女級主播曾子墨接受訪問時領銜主演「語不驚人死不休」,繼續推銷她足以類比「不斷革命論」的「不斷戀愛論」,大聲疾呼:「一個不偷不搶的二奶有什麼錯呢?談很多次戀愛的女人又有什麼可恥呢?」

殊不知,這一次,卻觸動了中國傳統「差序格局」的敏感神經,忘了中國人在枱面上仍然不會接受在五倫中的第四倫「夫婦」之外,衍生「二奶」這間「分公司」,更忘了中國人再文明,其集體潛意識仍然把「夫婦」和「戀人」視為兩個不同的功能社群。

結果,曾子墨既被人「祝福」她老公包二奶,亦有人「祝願」她自己早日做二奶,處境比憤言「cancer上腦」的梁國雄好不了多少。

天可憐見,各位大哥,放過這個曾經留學美國的番書妹吧。畢竟,她能說出「對一切打着國家主義或者民族主義來俘獲人心的人我都有防備心」,即使未至可堪縱容,起碼也是值得保護吧?





高考放榜考評局選擇性報憂




高考今天放榜。但當絕大多數人都着眼於一名考生取得6A、二十一名考生獲5A的成績時,卻忽略了一件對普羅考生來說可能更重要的事──錢!

考評局秘書長張永明放定口風,說該局多年來都錄得虧損,預計今年虧蝕2100萬元。被問到會否加考試費,他稱要考慮整體經濟狀況和學生的承擔能力。

事實上,過去幾年,考評局每年都有調高公開試考試費,例如09年的考試費便較08年高7.5%,直至今年才凍結加價。與此同時,考評局又藉公開試大幅開源,如將歷年試題由以往的五年合訂本改為逐年發售,又將過去禁止教師向學生傳閱的評卷參考拿來出版,而且覆核試卷更形同搶錢,令學子的考試成本大增。

究竟考評局是否「流血不止」?老紀翻查考評局歷年年報,找到由05至08年四個年度,其實只得一個年度出現虧損:05年盈餘1623萬,06年盈餘2868萬,07年虧損675萬,08年盈餘100萬,09年盈餘1251萬。當然,如果單計兩個公開試,考評局的確錄得虧損。資料顯示,自1981年開始自負盈虧的考評局,直至去年8月已累積8063萬元的儲備。

此外,老紀還找到一項有趣的資料:09年考評局來自覆核試卷的收入,高達1974萬元,較08年多出569萬。今年高考「政府與公共事務」一科連「人大釋法年份」都搞錯,不知又會否令考生對考評局缺乏信心,掀起另一波查卷潮呢?




林炳昌案疑影響馬道立形象




廉署尅星林炳昌獲平反,主角除了林炳昌,原來還有候任終院首席法官馬道立。事緣此案在高院上訴庭一役,是由馬道立等三位法官審理。終院今次裁決,卻是五名法官一致推翻上訴庭的裁決,其中李義和烈顯倫兩位行內德高望重的法官更點名不同意馬道立。

終院常任法官李義在判辭中指出,黃創光的女秘書是廉署保護的證人,林炳昌作為黃創光的代表律師,介紹另一名律師代表女秘書,是基於可能存在利益衝突,因此他不同意馬道立等法官認為沒有利益衝突。非常任法官烈顯倫則指出,即使林炳昌認為有利益衝突的看法錯誤,也難以作為有犯罪意圖的證據。

今次參與審訊的,除李義外,還包括其餘另外兩名常任法官包致金和陳兆愷,以及曾出任澳洲首席大法官的非常任法官紀立信,他們都對李義法官的觀點表示同意。

馬道立上任前,終院出現如此判決,對其公信力和公眾形象有何影響,目前言之尚早。不過,公民黨立法會法律界議員吳靄儀強調,法官判詞只是針對下一級法院之前的判決,而非針對法官個人,否則大家都不想上訴成功。她並指出,即使在英國,擁有終審權的上議院法官,亦會不同意高級法院首席法官的觀點。





阿富汗麥田裏的守望者





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都說美國人喜歡扮警察、扮球證,以至扮「正義的朋友」,卻原來,這些大男孩也喜歡扮「麥田裏的守望者」。

根據《麥田裏的守望者》這本經典美國小說,男主角少年霍頓的「我的志願」是:「我將來要當一名麥田裏的守望者。有那麼一群孩子在一大塊麥田裏玩,幾千幾萬的小孩子,附近沒有一個大人,我是說—除了我。我呢,就在那混賬的懸崖邊。我的職務就是在那兒守望。要是有哪個孩子往懸崖邊來,我就把他捉住—我是說孩子們都是在狂奔,也不知道自己是在往哪兒跑。我得從什麼地方出來,把他們捉住。我整天就幹這樣的事,我只想做個麥田裏的守望者。」

圖中所見,一個美軍在阿富汗南部坎大哈的一塊麥田上巡邏,臉上掛着陽光,彷彿就是長大了的霍頓。

美國就是盛產霍頓,但這些麥田裏的守望者卻疑似忘了,他們誓要殲滅的「塔利班」,波斯語的原意,正是「學生」。




谷歌中國谷出中美深層次矛盾





Google雖不再在中國提供經審查的搜尋結果,並將用戶全部自動跳到Google香港,但仍然保留.cn的域名以及互聯網內容供應商牌照。而今問題是,這個做法似令谷歌中國續牌出了問題,以至雖已停用該法 ,但直至昨天仍未收到新牌,而谷歌中國現有的互聯網供應商牌照將於今日屆滿。

目前Google正用新方法引導用戶用新服務,並再遞交牌照續期申請,一旦依然失敗,谷歌就要全面退出中國。須知道,無互聯網供應商牌照,中國域名肯定不保,涉及Google商標還沒大礙,但像g.cn將如何處理就茲事體大。

事實上,百度對這個網域名應該好有興趣,而中國CNNIC賣給其他公司也不算侵犯知識產權,基本上Google很難對中國當局採取法律行動,問你死未?

但更大問題在於,近日中美雙方就人民幣滙價和朝鮮半島問題有很大分歧,如果Google向WTO投訴,那就可能會爆發貿易戰。始終互聯網世界是冇掩雞籠,受害者肯定不只Google一個,歐美各大公司(包括不少遊戲公司)都不可能置身事外。事實上,Google絕非省油的燈,早於今年3月退出中國時已揚言向世貿投訴,中國若拒續牌,則只會讓Google大條道理發炮,逼美國政府出面講數。




Swatch潮流教父猝逝




全球最大鐘表集團Swatch的創辦人兼主席海耶克(Nicolas G. Hayek),前天於辦公室內因心臟病發猝逝,終年82歲。這位「Swatch之父」在八十年代設計出風靡一時的Swatch手表,拯救了瑞士瀕死的鐘表業,成為國家英雄。Swatch集團旗下擁有全球最出名的腕表品牌,包括Blancpain(寶珀)、Omega、Longines、Rado、Tissot及Calvin Klein等,年銷售額逾358億港元,足以稱霸全球製表業。

海耶克1928年生於黎巴嫩貝魯特,成長於瑞士,讀書時曾希望成為核子物理學家,其後接管岳父的工廠,轉型從事顧問工作,開創出偉大事業。

時值七十年代末,本來執世界鐘表業牛耳的瑞士,因抵受不住日本的低成本生產競爭,令Omega及Longines等瀕臨破產。海耶克獲邀提供意見,他建議瑞士鐘表業轉型,利用自動化工序大量生產,把客戶從有錢一族轉向平民。他更把手表一般需一百五十一個零件的設計,大減至只有五十一個,從而減省裝配成本,最後成功設計出一隻超薄手表,就是Swatch。

他又每隔六個月,便為Swatch手表研發新設計,包括太陽能功能、運動表面甚至以藝術家的作品來設計,令Swatch一下子成為潮人恩物,全球大賣二億套,連富豪及英女皇都愛收集。

海耶克更「撈過界」,把「簡化」手表的概念用在汽車上,與平治車廠合作開發出在歐洲大賣的Smart迷你車。Smart的意思並非「醒目」,而是S代表Swatch、M代表Mercedes-Benz,Sm-art就是指兩間公司攜手打造的藝術結晶。

這位身家億萬的富豪曾說:「如果我能跟上帝要求,我希望地球上每個人都有好的工作、好的家人,以及和平的世界!我是說真的!」換了老紀,如去跟上帝要求的話,就只希望,香港也可以有一個海耶克。






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■將軍澳破獲兵器庫

警方昨晚根據線報,在將軍澳景林邨拘捕一名懷疑有黑幫背景的四十九歲男子,檢獲大批攻擊性武器。觀塘警區反黑組昨晚約八時在景桃樓搜查一單位,檢獲十三枝水喉通、兩枝伸縮棍及一把摺刀,並在單位外附近檢獲四把牛肉刀。

■無業漢承認種大麻

五十一歲無業男子昨在區域法院承認兩項非法種植大麻罪,今天判刑。案情指出,警方去年10月在該名男子龍鼓灘寓所及一個租用的元朗單位,搜出二千七百克大麻種子,如果成功種植,估計總值超過22萬元。

■藍田老鼠咬傷人

啟田邨一家凍肉店發生老鼠咬傷人事件,一名36歲女子昨早店內被老鼠咬傷,腳趾流血,被送到聯合醫院治理後出院,咬人的老鼠則被當場打死。食環署稱,現場並非鼠患地點,派人巡視後發現有輕微鼠患迹象。

■理大研發中醫電腦儀器

理工大學研發三部中醫診斷分析儀器,透過分析舌頭、脈搏及口氣斷症,準確度達八成。其中舌頭系統會將病人舌頭圖像與數據庫內四千個圖像比對。該儀器是理大人體生物識別研究中心與中國中西醫結合診斷委員會十多年研究成果。

■業界指營養標籤制度有漏洞

營養標籤制度明天生效,所有預先包裝食物除非年銷少於三萬件獲得豁免,否則必須標示能量及七項營養素資料。有業界人士稱,目前沒有要求標籤必須由合資格化驗行發出,可能出現抄襲其他同類產品標籤的情況。

■中電掘路工程引入環保措施

中電在掘路工程引入多項環保措施,以減低對行人影響,包括利用可循環再用的物料做蓋板代替木板,並使用麻布包着工程附近的樹木,避免樹木受破壞。中電並表示,會引入較寧靜的機器以減少噪音。

■華創收購Pacific Coffee

香港兩大連鎖咖啡店之一Pacific Coffee獲華潤創業收購80%權益,以進一步擴展中國業務,例如在華創在中國的零售店開設咖啡店。Pacific Coffee屬其士泛亞旗下,目前共有九十五家咖啡店,其中香港八十三家,內地三家。

■中銀香港出現假網站

中銀香港表示,有個名為「Telex Transfer Section (Hong Kong) Limited」、網址是www.hkboc.net的網站,未獲授權使用中銀香港網頁設計及內容。中銀香港聲明,該網站與中銀香港沒有任何關係,網站一切業務及服務與中銀香港無關。




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