2010年7月2日
畢者推介
■上證指數錄得兩年來最長跌浪，不僅內地股民無精打采，外國投資者也喊哀哉。雖說股市是經濟的領先指標，但試圖從上證這個超級大賭場捕捉環球經濟徵兆，恐怕庸人自擾。詳見32頁「THE LEX COLUMN」 。
■葉氏化工（408）計劃一改過去十年保守作風，雄心壯志要在未來五年把業務增長一倍。富貴固然要險中求，但長於提供穩定回報的葉氏能否變身增長股？24頁「信研Express」詳盡分析。
■要掌握美國經濟復蘇情況，就業市場走勢不容忽視。非農業就業職位、申領失業救濟人數及失業率都是就業市場指標，但領先程度及清晰度不一，羅耕在本頁的「財經DNA」逐一介紹。
7月1日，周四。隔晚美股下跌，能源及工業股受壓，尾市跌勢加劇，道指失守9800點關口，三大指數收市均跌約1％。歐洲股巿靠穩，英法德同時輕微高收。港股是日假期休市。亞洲區股市走低，日股急挫2％，韓股下跌0.7％，台股亦唔見1％。
繼美國經濟諮商理事會（The Conference Board）向下修訂4月份中國領先指數後，國家統計局是日公布同屬領先指標的採購經理指數（PMI），6月份報52.1，不但較5月份下跌1.8，也較市場預期的53.2為差。儘管指數連續第十六個月處於50的盛衰分界線之上，意味內地製造業活動持續擴張，但PMI連續兩個月下跌，反映內地經濟增長似在放緩。統計局解釋，採購經理指數下跌，主要是緊縮經濟政策及全球復蘇力度減慢有以致之。在近日數據連番「襲擊」下，內地股市連續第七個交易日下跌，乃一年半以來最長的跌市。上證綜合指數下跌24點或1％，收報2373點，再創十五個月低位。連中國這副環球增長引擎也有「撻唔着」之虞，全球復蘇前景好極有限。
昨天老畢在標題玩押韻，中美歐各有隱憂；卻其實，中美歐豈止有隱憂，用烏雲蓋頂來形容，亦不為過。壇友竹本君在《信壇》提到，美股標普500指數周三晚收1030點，略低於1040點的「死亡頸線」……。
老畢對技術分析無甚研究，獻醜不如藏拙，但標普1040點這個水平，確是外國股壇專家近日時刻掛在唇邊的「冧巴」，包括在下上周六提過、同時看好黃金和債券的著名分析師David Rosenberg。據此君所言，1040點乃過去五個月標普指數非常重要的支持位，一旦穿破，輕則下試880點，重則瀉至去年3月的海嘯後低位。Rosenberg口中的「輕」，跟壇友所指S&P 500跌盡量度幅度至865點，相當接近。
Safety and Income First
2010年已過了一半，回顧上半年各類資產表現，股市首季尚算平穩，但踏入4月已開始「腳軟」，且愈跌愈深，5月的低位看來低處未算低，下半年市場仍有大風大浪。
過去六個月的贏家是美國國債（回報5.8％）、美元（美滙指數上升10.5％），以及黃金（漲13％）。顯而易見，這是典型的Safety and Income First格局。照情形睇，下半年仍然不宜risk on。
經常拆穿政府西洋鏡的財經網站ZeroHedge，6月30日提到一個有趣觀點：道指也許可以升上36000點，但到其時，道指對金價比率可能已降至1。換句話說，單看S&P或道指並不足夠，還要睇埋股市與黃金的相對表現。
標普500指數年初以來約下跌8%，但以金價顯示，標指與2010年高位比較，足足跌了22％，較年初水平亦低18％；若跟2009年3月初的海嘯後低位、「魔鬼數字」666相比，只高出一成半【圖2】。照咁睇嚟，Rosenberg雖沒有就標指於什麼時候回試海嘯後低位666作出推測，但以金價計算的標普500指數，相信不用多久便會率先「見鬼」。
中、美講過，歐洲又點？老畢說過，歐洲央行一年前透過「長期再融資行動」（LTRO），向銀行借出的4420億歐羅貸款正式到期，要注意兩點，一是歐洲央行提供資金的年期大幅縮短，令銀行對外尋求長期貸款的再融資壓力大增，有機會推高借貸成本；二是銀行若對大幅縮短年期惟息率不變的央行貸款需求仍然極大，那便意味銀行的資產和抵押品質素惹人猜疑，同業或投資者仍然缺乏信心放貸。結果，最終有七十八家銀行尋求六天期資金，以1％基準利率向歐洲央行借入1112億歐羅。至於三個月期貸款，需求也低於預期，有一百七十一家銀行合共借入1319億歐羅。兩筆資金加埋2431億歐羅，佔到期貸款55％。
以兩筆資金的標售總規模計算，歐洲銀行互相拆借了近1989億歐羅的資金，去償還45％的央行貸款，銀行互信程度似未如想像般差。若然這意味歐洲銀行業拆借活動逐步回復正常，希望按照原定計劃退市的歐洲央行，自然飲得杯落，對股市屬利好消息，多少有助沖淡來自中美的不利因素。然而，一波未平一波又起。
西班牙是日拍賣總值35億歐羅的五年期債券，條款比對上一次更辣，發行價相當於孳息3.657厘（上次為3.532厘）；入標／拍賣額比率（bid-to-cover ratio）更從5月的2.35倍，大跌至1.7倍。福無重至禍不單行，穆廸的最新行動，幾可肯定下次債券拍賣的入標／拍賣比率頂多剛剛足額，分分鐘流標。穆廸剛調低了五個西班牙地區的信貸評級，並警告西班牙的主權評級可能下調三至五級，以反映該國轉趨黯淡的經濟前景和實現財政目標的難度。
下半年，怎能樂觀？
噚日講開品牌價值，老畢若說蘋果公司品牌是價值連城的瑰寶，相信沒有太多人提出異議。iPhone 4推出後，市場反應熱烈，首三天已賣出一百七十萬部，創手機銷售紀錄。有研究機構隨即將iPhone 4「大拆骨」，進行成本分析，發現16G版本的零件成本最低187美元，與美國零售價599美元相比，判若雲泥。
高盛趕工「炮製」富士康
可是，在蘋果優異的銷售成績背後，富士康（2038）日前卻連續第五次發出盈利警告，預期本年度中期業績虧損將擴大，主要是ASP下降、產品組合變動及折舊費用較高有以致之。芸芸投行中，以大摩動作最快，即日將富士康的評級由「增持」降至「減持」，目標價大劈54.5％至4元。同日表示正檢討盈利預測及目標價的高盛，更在假期趕工「炮製」報告，目標價下調25％至3.9元，評級維持「沽售」。
回顧上半年，富士康股價大瀉43.4％，成為表現最差的本港藍籌。如今再被兩大投行連環「狙擊」，5元關口恐怕最終難守。
講開又講，富士康努力改善形象，大幅加薪之餘，又把生產線向北遷移。這麼大型的工廠要搬遷，內地各省市政府當然主動招手，郭老闆最後選址河南鄭州。
據了解，鄭州市政府給予「最大限度的利益讓步」，藉此吸引富士康落戶。土地優惠、稅項減免當然少不得，選址也是由郭台銘親自進行。
富士康新工廠位於鄭州新區的航空港區，佔地十平方公里。郭老闆當初選中深圳，乃看中沿海城市運輸方便的優勢，現在搬廠也要鄰近機場，取其便於貨物付運。
除了政府的優惠，勞動力都是富士康落戶的主因。原來富士康在內地的八十萬員工，近五分一是河南籍。事實上，河南是中國最多人口的省份，乃勞動輸出第一大省。估計未來三、四年內，全省勞動力供應量將達二千五百萬人的高峰，有必要吸引更多像富士康那樣的大企業落戶，才能解決就業問題。
大家不要以為富士康北移，趁機減低生產成本，據知底薪照舊1200元人民幣，考核合格者不少於2000元人民幣。
富士康努力擺脫血汗工廠的形象，但這麼多搞作，難免會對營運成本構成壓力。作為投資者，還是要看過「數簿」方為上策。
財經SMS
■ 國家統計局、中國物流與採購聯合會的報告顯示，6月份中國製造業採購經理指數（PMI）為52.1%，比上月低1.8個百分點。報告指出，PMI指數已連續兩個月出現回落，但持續十六個月保持在50%以上。顯示中國製造業經濟總體繼續保持增長態勢，但增速趨緩。
■ 金融資訊公司Markit公布的調查顯示，歐羅區6月份製造業活動增速放緩，預示着歐羅區經濟復蘇動力正在減弱。6月份PMI指數終值降至四個月低點55.6，5月份為55.8。其中英國6月PMI從5月份的58降至57.5，不過仍好於市場預期。
■ 全美地產經紀商協會表示，5月份成屋簽約銷售指數由4月份的110.9大幅下降至77.6，降幅大於此前經濟學家給出的13%的預測值。較上年同期則下降15.9%。結束了之前連續三個月穩固增長的局面。經濟學家預計6月份銷售活動將出現類似的低水準。
■ 美國勞工部公布，截至6月26日當周首次申請失業救濟人數增加一萬三千人，至四十七萬二千人。比經濟學家預計的下降二千人差，再次反映出美國就業市場的低迷。
發表文章
0 意見: on "當烏雲蓋頂遇上魔鬼數字"
張貼留言