政經日誌: 世盃開鑼也來講波

2010年6月11日

投資者日記

畢老林

畢者推介

■內地加薪成風，不少論者憂慮「世界工廠」不僅會喪失競爭力，更會向外輸出通脹。查實內地不少大型代工商利潤豐厚，連它們的發達市場客戶也望塵莫及，應付加薪綽綽有餘。詳見38頁「THE LEX COLUMN」。

■強積金推行十年，埋單計數得個吉。本港的強積金十居其九都只是被動地追蹤指數，加上管理費開支，表現比機械式買入持有更不濟。羅耕在26頁的「財經DNA」中狠批這種明益基金業的退休金政策。

■A8電媒音樂（800）是網上音樂分銷商，目前擁有逾七萬首樂曲的音樂庫，正銳意發展跨平台音樂收聽模式。iTunes的成功證明用家願意付錢下載音樂，A8的發展前景如何，詳見26頁「信研Express」。

6月10日，周四。隔晚美股先升後跌，受能源股下跌拖累，道指一萬點關口得而復失，三大指數跌幅均超過0.4%。承接美股下跌，港股低開103點，惟走勢缺乏方向，於19600點附近徘徊，收報19632點，輕微高收11點，成交金額減至473億元。國企指數微升14點，收報11178點；期指急升143點，收報19687，由低水轉為高水55點。

中石油覬覦BP？

英國石油公司（BP）正是能源股下跌的元兇，周三晚在紐約交易時段暴跌16%，失守30美元水平【圖1】。自從墨西哥灣漏油事故在4月中旬發生後，美國總統奧巴馬成立委員會調查，BP可能要為個人及企業的索償申請，以及對環境污染的影響支付巨額賠償。BP股價一落千丈，短短個半月跌逾五成，市值蒸發超過1000億美元，即使在金融風暴期間，也未曾發生過類似的情況。

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市場隨即傳言四起，有說BP為支付訴訟、清理油污及其他開支，將花光所有現金，不出一個月公司將被迫申請破產保護。BP的五年期信貸違約掉期（CDS）隨即急升55個基點，至315個基點水平，比5月底高出三倍。投行更估計，中石油（857）有機會趁機收購BP，並列舉六大理由：一、中石油可由低增長公司，搖身一變成為環球石油巨擘；二、對中石油每股盈利（EPS）有正面影響；三、收購BP的石油儲量並不昂貴，料每桶油當量低於7美元；四、兩者的資產並無重疊；五、BP的石油出產可為三分一的中國原油進口作對沖；六、收購為BP股東提供吸引的「脫身」機會。投行的建議雖符合國企「走出去」的方針，惟無底深潭的賠償金額，恐怕是最重要的阻礙。

歐洲債務危機和歐羅風暴對環球經濟影響有多深遠，迄今言人人殊。毋須看得太遠，只要隨意望望星期四（10日）《信報》頭版的大小標題，左一句貝南奇指美國經濟復蘇基礎穩固，右一句IMF指全球經濟風險增加；眼球往上移動，頭條大字標題世銀調高全球GDP，發展中國家撑大局……。一整頁的報道盡跟宏觀經濟息息相關，但讀後只會令人更感混亂，於環球經濟前景更難整理出一個清晰方向。

既然如此，看數據更實際。上星期五美國就業數字為市場帶來驚嚇，本周來自內地的數據卻為投資者帶來驚喜。5月份中國出口同比增長48.5％（略遜「可靠消息人士」事先張揚的50％，惟遠勝市場預期的32%）；進口增長從4月的49.7%輕微放緩至48.3%，令上月貿易盈餘從4月份僅17億美元激增至195億美元。

上月強勁的出口數字，紓緩了許多人對歐洲債務危機嚴重打擊中國外需的憂慮，特別是中國對歐盟出口同比增長49%，比整體出口增幅還要稍高一些。不過，有兩點值得注意──一、上月出口數據受惠於基數效應。去年5月內地出口直插至谷底，同比劇挫26.3％，為環球金融危機爆發以來表現最惡劣的一個月；二、5月付運的貨物不少在歐債危機惡化前已落單，有理由相信數據並未全面反映歐洲需求的變化。換句話說，歐債危機和歐羅弱勢對中國產品需求是否全無影響【圖2】，至少還要多看一兩個月。

不過，上月內地貿易盈餘重逾百億美元，如無意外，今年3月中國罕有地出現貿赤，於可見將來重複的可能性已微乎其微。如果今天稍後公布的居民消費價格指數（CPI）升幅高於3％，市場對人民幣升值的預期應會再度升溫。

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內因推動滙率改革

5月份貿易數字公布後，《金融時報》beyondbrics博格立即提到，強勁的出口數字為中國提供了一個體面地化解跟美國緊張關係的契機。這句話等於說，中國若有心重新啟動滙率改革，利用內部因素（貿易恢復巨額盈餘、通脹壓力升溫）既能順水推舟，又可連消帶打，卸掉在美國壓力下容許人民幣升值的指摘。有分析員就估計，內地將在G20兩周後於加拿大舉行峰會前公布滙率政策的重大變動。

一廂情願？也許。不過，若然真的有這個「盤」，今天的賠率肯定比一周前低。

內地啤酒市場增長潛力巨大，外資一直虎視眈眈，全球第四大啤酒商丹麥的嘉士伯，在世界盃本周五正式「開波」前夕，斥資23.9億元人民幣增持重慶啤酒12.25%股權，以29.71%躍升為最大股東。其他啤酒股趁機炒上，生力啤（236）急升11.6%，金威啤酒（124）上升4.7%，青島啤酒（168）則高收1.2%。

世界盃開鑼，老畢雖非足球迷，但如此體壇盛事，唔「搓番兩腳」說不過去。今日，也來講講波。同文辛思維早前在一篇短文中指出，足球運動其實是一個金錢王國，但撈到油水的並不是本屆世盃主辦國南非，而是國際足協（FIFA），光是廣告贊助和轉播權，已提供了兩大財路。Adidas成為官方贊助商的代價要3.5億美元；專家估計，南非世界盃將為FIFA帶來近35億美元的進賬，冠絕歷屆。FIFA聲言，將在非洲地區投資900萬美元提供更多足球設施。其次，南非世界盃的獎金總額同時創下新高，達4.2億美元，較2006年德國世界盃大幅增長61％，冠軍可得3000萬美元。

當然，FIFA除了賺錢能力高之外，賄賂醜聞亦常有之。2006年德國世界盃期間，體育調查記者Andrew Jennings寫了一本叫《Foul! 國際足協秘密：賄賂、選票操控和球票醜聞》的書，揭示FIFA的種種黑暗，例如那些閉門會議背後的黑幕、鬧劇，指控FIFA之獨裁，猶如黑社會運作。在此書出版前夕，FIFA曾上訴法庭要求查禁，最終不果。

說到足球與銀紙，德勤在早前發表的一份報告中指出，受惠於轉播合約加價和增長，英超聯球會在2010-11年度收入可達22億英鎊，較2009-10年度的19.8億英鎊上漲11％。然而，與FIFA不一樣的是，球員代表國家出戰世界盃，形同低薪表演賽，只求show time不問金錢回報；相反，球會經營成本極高，尤其要養起一班球員，扣除薪酬開支後，不少球會根本無利可圖。

德勤在報告中警告，在2008-09年間，英超聯球會的球員薪酬、轉會費和負債不斷上升，單就球員薪酬支出來說，佔總收入67％，而且趨勢正在上升，這樣只會繼續蠶食球會的盈利能力。事實上，2008-09年度英超聯收入遠超過其他歐洲國家聯賽，德國、西班牙和意大利聯賽的收入都是約13億英鎊，法國只是9000萬英鎊；但英超的成本控制能力不斷減弱，營運溢利由之前一年的1.85億英鎊跌到只有7900萬英鎊，相反德國甲組足球聯賽（Bundesliga）卻繼續成為賺錢能力最高的國內聯賽。

足球與銀紙，黑暗不黑暗？老畢只相信，銀紙背後乾淨極都有限。只不過，睇波還睇波，相信接下來的這個月，你也不會在意這些。

國美趕熱潮推平板電腦

蘋果公司喬布斯觸角敏銳，由iMac、iPod到推出智能手機iPhone，都反映其創意往往帶領着時代的潮流。最近，該公司推出的平板電腦iPad，銷售成績也令分析員「大跌眼鏡」，不足兩個月已售出超過二百萬部。內地廠商模仿能力向來甚高，繼聯想（992）推出「樂Phone」後，國美電器（493）也乘着這股熱潮，準備推出自有品牌平板電腦FlyTouch（飛觸），預計本月24日在全國上市。

據了解，FlyTouch使用Google的Android作業系統，熒幕有十點二吋，配備三十萬像素鏡頭，並支援Wi-Fi。FlyTouch原價定於1999元人民幣，會員價則為999元人民幣。內地iPad的16GB版本售價約5000元人民幣，64GB加3G版本為9000多元人民幣。相比起iPad，FlyTouch的價格廉宜一大截。姑勿論市場反應如何，國美以新產品、低售價搶佔市場，策略上頗有先聲奪人之效，刺激股價上漲5%。