政經日誌: 氣氛轉得快　調整難言休

2010年5月22日

投資者日記

畢老林

畢者推介

■有人擔心美國可能成為另一個希臘，但克魯明在26頁的專欄說，美國步日本後塵的機會大得多，而且聯儲局應該也清楚知道這一點，只是局內部分官員太過在意通脹這個假想敵，令政府全力對付真正的經濟威脅。

■很多廣告標語都成為金句，深入民心。江燕來在25頁的有「橋」未為輸舉出了很多例子，例如人頭馬的「香港幾好都有，點捨得走？」但近年令人印象深刻的標語似乎都是來自其他地方，例如政界和娛樂圈，廣告界是時候加把勁了。

■人人都想致富，但懂得如何致富的人卻不多。黃玲在20頁的親子理財一欄中介紹了一個買賣小遊戲，可以幫助小朋友學習如何跟有錢人一樣「錢搵錢」，而不是像窮人一樣只會買不會賣。

5月21日，周五。歐洲債務危機繼續困擾歐美股市，加上美國勞工數據欠佳，令周四（20日）外圍市場風聲鶴唳，歐股連續第二日跌至兩星期收巿新低，美股三大指數更暴跌超過3.5%。港股是日佛誕假期休市一天，但大部分亞太區股市跟隨外圍下滑，日經指數下挫2.5%穿一萬點，台股亦下滑2.5%，韓股低收1.8%；惟獨內地股市先跌後升，滬綜指高收逾1%。

全球加強金融業監管勢在必行，金融界老大哥美國不敢怠慢，參議院以五十九票贊成、三十九票反對，通過金融監管改革法案，為上世紀三十年代大蕭條以來美國最大規模的金融改革揭開帷幔。該法案將遏制金融機構過度投機行為，而當局將設立全新的金融產品消費者保障機構，並加強監管衍生產品交易，以避免金融危機再次爆發。

粉嶺地細細粒容易食

地產界一向鍾意以「麵粉價、麵包價」來形容地價及樓價，近十一年來無「貨」（「麵粉」）賣的粉嶺，將於下周一（24日）舉行賣地。該地皮自2007年底供試勾後，曾兩度試勾失敗，最近才以10.538億元被成功勾出，每方呎樓面勾地價1833元，較鄰近屋苑的「麵包價」低了一截。

受早前東涌地皮拍賣氣氛冷淡影響，加上未來兩個月有兩幅豪宅官地拍賣，部分大型地產發展商將保留彈藥備戰，測量界紛紛調低粉嶺地皮的成交價預測，估值介乎13.2億至15億元，每方呎樓面地價2297至2610元，較勾地底價僅高出25.3%至42.3%。不過，這幅粉嶺「蚊型」地皮，土地成本僅10多億元，「細細粒容易食」，最合中小型發展商胃口，競投氣氛應該不至太差。

美股「烏龍盤」事件發生翌日，老畢在「投日」起了一條半認真半開玩笑的標題︰〈愈窮愈見鬼　錯盤非股災？〉；三星期下來，美國政府和監管機構仍未能就「錯盤」成因說出一個所以然來，但個市就日日插，執筆時，道指萬點關話咁快又告失守。

歐洲債務危機惡化初期，美股對大西洋彼岸的事態發展視而不見，標普五百指數成分股中多達93％在4月初高於50天移動平均線，低於50天線的股份只佔7％。許多人當時就好有信心咁問︰Greece？What Greece？個多月後的今天，情況剛好逆轉，高於50天線的股份只佔7％，低於此線的多達93％【圖1；標普五百指數各大行業自4月23日見頂以來表現見圖2】。

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市場氣氛話轉就轉，長息大幅回落應該不是資金湧入美債避險那麼簡單，而是環球經濟復蘇這個支持風險資產升足十四個月的story，已受到愈來愈多投資者質疑。

聯儲局售證券no hurry

美國按揭銀行家協會（MBA）日前公布，第一季度按揭貸款違約率上升至9.38%，經季節性調整後違約率超過10%﹔第一季按揭斷供比率是4.63%，多項數字均創了新高。用彭博編製的指數來看，全美按揭違約率依然在攀升，4月份是11.79%，不過上升幅度有所放緩。標普Case-Shiller樓價指數在去年4月後有所回升，被視為復蘇指標之一，但去年4月也是置業稅務優惠措施開始之日。美國樓價自去年11月後不升反跌，儘管跌幅溫和，但已足說明有能力「撈底」買樓的人不多。首次置業稅務優惠實施一整年，4月底結束，情況又如何？上星期美國按揭貸款申請下跌27%，也許是一個訊號。

樓市復蘇這條路一點都不易行，去年全世界都在估計Option ARM會大規模爆煲，但聯儲局把按揭利率維持於低水平，加上銀行與業主定下新合約，一些業主繼續吊鹽水，但斷供數字不斷上升，說明仍有許多美國人無力供樓，Option ARM大規模違約會不會只是延遲爆發，問題並未解決？

目前聯儲局持有超過1.1萬億美元按揭抵押證券，整個資產負債表規模接近2.34萬億美元。如果聯儲局開始出售這些證券，按揭利率大有可能回升，央行要將之出售，必須對業主供樓還款很有信心。難怪聯儲局講到明no hurry，打算在加息之後才逐步出售按揭抵押證券。問題是，美國今年內都未必有機會加息，意味聯儲局資產負債表上的這筆毒資產，有排無法脫手。

澳元急跌至0.82美元，兌港紙即6.45港元，回到2009年9月水平【圖3】。對長期滾存澳元存款的港人來說，這也許是一個入市機會，但澳紙跌得如此急，情況卻教人有點意外。澳元兌美元已連跌幾日，但另一個盤，澳元兌歐羅下跌則是周三晚的事，而且是少有的急跌。

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