富士康亡魂未夠多？

2010年5月29日

畢老林

畢者推介

■朝鮮半島局勢急轉直下，拖累南韓股滙急挫，一旦兵戎相見，環球金融市場難免遭殃。28頁「市場一周」從歷史、外交及軍力等角度，全面評估兩韓開戰的可能。

■4萬億元刺激經濟方案過後，北京政府如今開始考慮退市問題。國有經濟迅速擴張下，還有什麼力量可以發揮拉動經濟的效果？李元莎及何順文在27頁介紹「新三十六條」 ，探討私有經濟的發展形勢。

■近日家庭主婦的熱話之一是綠豆漲價，導致五月糉身價飆升。在內地，除了綠豆，玉米、大蒜及辣椒都「很夠鑊氣」，明明是游資導致炒風熾熱，監管部門卻賴天氣，信不信由你。詳見18頁「冷熱財庫」 。

5月28日，周五。歐洲債務危機引起市場揣測中國及科威特可能減持歐羅資產，在兩國公開否認後，歐股隔晚普遍彈升逾3%，美股道指亦重上一萬點水平。港股高開385點，試闖二萬關無功而還，其後於19700至19900點之間上落，收市升335點或1.7%，報19766點，為連續第三日上升，成交金額略增至717億元。國企指數急升299點或2.7%，收報11508點；即月期指結算水平為19785點；6月期指上升330點，收報19716點，低水50點。

回顧一周走勢，歐洲經濟復蘇步伐放緩的疑慮，一度觸發環球股市急挫，拖累港股曾失守萬九點關口，其後歐羅滙價回升，帶動大市反彈。恒指全周累計上升220點或1.1%，平均每日成交金額692億元。

羅耕兄跟在下仍是「左鄰右里」時，最令人難忘的大作應數〈唔怕一萬最怕萬一〉；時為○八，恒指嘜底，準到無倫。

早兩日讀君專欄，題曰〈估底〉 ，似曾相識之感頓生。不過，細閱之下，跟○八「估底」略有不同，這次有兩個scenarios，「底」可以是萬六亦可以是萬二，中間相距四千點，不可謂不遠。然而，當真好嘅唔靈醜嘅靈，恒指低見萬二，跟目前水平相比，就是說港股要再跌四成了。

美股．摸底

歐債危機令環球股市遍吹淡風，悲觀一族突然生翻晒，魯賓尼曝光率與「認受性」急升不在話下，從美林「過檔」Gluskin Sheff的David Rosenberg，近日也生猛了不少，起碼此君的market calls 在市場上愈來愈有tractions。

老畢睇唔少Rosenberg的經濟和市場評論，觀點以淡為主。羅耕看恒指這一跌最差可見萬二，Rosenberg則「估底」前先「講古」，從歷史睇美市。

標普五百指數自2009年3月見底至2010年4月觸頂，升幅約八成。Rosenberg提醒大家，美股歷來於一年內出現相近或力度更猛的反彈，數數埋埋只有兩次，一在1932年，升幅112%；一在1933年，漲116%。第一次，美股見頂後足足調整了四成。第二次，大市在急升後回落34%始見支持。

顯而易見，Rosenberg一則肯定了美股始自去年3月的反彈，已在今年4月結束；二則相信美股這次調整，幅度即使不如上世紀三十年代那兩次，但一定不會止於已出現的跌幅。換句話說，美股有排未見底。

Rosenberg所舉二例，俱發生於大蕭條年代，不一定適用於今天。老畢反而覺得，此君「講古」之餘提到，目前美股估值水平反映全年經濟增長3.5%，跟現實脫節。這，卻值得留神。

美國經濟周期研究所（ECRI）領先指標告訴大家，美國下半年經濟增長有可能大幅放緩至1.5%，跟市場現在的期望大有出入；假設ECRI的預測與事實相符，那麼美股肯定忽視了經濟增長後勁不繼這一風險。

跟羅耕一樣，Rosenberg「估底」都有個range，較樂觀的是標普850點；較悲觀的離2009年3月「魔鬼之數」666不遠。提提大家，標普周四收1103點！

道指近日圍繞10000點水平急上快落，投資者心驚膽顫，而這10000點關口中的一千點門檻，又是否那麼「神奇」？一些統計數字【表】可供大家參考。美股本周四（27日）的升市，乃道指歷史上第三十一次升越10000點，僅次於11000點的三十六次。若然美股反覆上落格局不變，10000點很快便會取代11000點，成為最多被跨越的千點關口。比較有趣的是，5000點至今只有一次被跨越的記錄在上世紀九十年代中期寫下，此後一去無回頭。大家毋須慨歎往事只能回味，悲觀一族的意見可以參考，但沒有人能阻止你為道指邁向下一個神奇數字雪定香檳。

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華麗背後，總有不足為外人道的蒼涼故事。中國經濟去年「保八」成功，除了引發信貸泛濫的風險，社會問題亦益發嚴重。「河蟹」既是中央目標，就說明政府所擔心的正正是社會「不和諧」，房地產泡沫將貧富差距拉闊，幼稚園斬人事件不也是社會暴戾怨氣的一個寫照嗎？最近「熱爆」的富士康（2038）跳樓事件，不僅觸發大家反思「世界工廠」的經濟和生產模式，還揭露了一個存在已久卻鮮為人正視的社會問題──自殺﹗

在投資市場中，人皆「冷血」。北京清華大學經濟管理學院客座教授Patrick Chovanec提出一個「觀察」，頗為驚人──富士康員工的自殺率，較全國平均自殺率低許多！教授找來中國1999年全國平均自殺率，發現每10萬人中有13.9人自殺。富士康深圳廠房有員工30萬，以上述全國自殺率為準，富士康員工自殺率要跟全國水平看齊，一年內自殺員工人數可以高達39人！

勿拿統計胡亂類比

明眼人都知，這種比較不過是統計學上的「胡亂類比」，看似客觀，實則荒謬。Chovanec對內地經濟及房地產市場向有鞭闢入裏的觀察、一針見血的評論，這次卻拿富士康員工輕生跟全國自殺率相提並論，意圖辯證事件遭過度渲染，這個「玩笑」未免開得太盡。冷靜與冷血，有時只差一線。教授之言，豈非在說富士康深圳亡魂還未夠多嗎？

不過，自殺確是中國社會必須認真注視的問題。日本一直是亞洲區內自殺率最高的國家，2009年每10萬人中有24.4人自殺。經濟低迷、失業高企以至大和民族與眾不同的特性，都與日本自殺率偏高有關。

奇怪的是，近十年經濟發展不俗的南韓，國民選擇輕生的事例近年亦激增，前總統盧武鉉和多位藝人先後走上自殺之路，令問題的嚴重性分外惹人關注。今年4月中，《華盛頓郵報》指南韓已成為全球自殺率最高的國家，問題出在哪裏？大韓民族與大和民族都有相似特點，承認失敗及壓力都是一種禁忌，但更大的原因可能是，在經濟高度發展下，社會出現更多陰暗角落，卻又未有健全體制幫助沮喪的一群。

現實蒼涼，問題豈止工廠制度和管治？Chovanec所提的內地自殺率，乃十年前的統計，中國官方在1999年後一直未有再公布自殺人口數據。

講番富士康員工墮樓事件，除了早前三大主要客戶蘋果、戴爾和惠普外，諾基亞和新力亦加入調查富士康廠房狀況行列。內地政府對事件也高度關注，據報多個中央部委高層將組成聯合調查組，到深圳廠房展開實地調研。雖然事件未必與員工的薪酬代遇有關，但母公司鴻海集團已決定調高內地員工底薪約二成。

據大行統計，鴻海集團目前僱用約九十萬員工，深圳、昆山及上海廠房合共五十五萬人，平均底薪每月約1200元人民幣，其他廠房的底薪約850元人民幣。倘若全體員工加薪二成，季度薪金開支將增加27億元新台幣，毛利率被進一步蠶食在所難免，但最大的問題是富士康在國際商界的形象受損，作為蘋果大部分產品的唯一代工廠，蘋果為減低單一供應商風險，將物色其他代工廠供貨，令富士康「上線」（top line）及「下線」（bottom line）同受影響。縱使目前未有大行出報告唱淡，富士康股價周五仍逆市跌2.7%，市場的負面看法盡在不言中。

講到內地加薪，春節過後，沿海地區工廠一直在鬧「工人荒」。本田汽車在廣東佛山的零部件工廠工人因不滿薪酬待遇，發動大規模罷工，至今已近三周，事件仍未得到解決。由於部分零部件供應短缺，直接影響組裝工廠運作，駿威（203）旗下合營不僅已停產四天，且未知何時才能復產，拖累股價下挫2.8%。

美聯主席「套股換樓」？

在城中兩個「大孖沙」同時看好樓市前景及增持股份之際，美聯（1200）主席黃建業卻出人意表地減持股份，以每股5.9元出售6000萬股美聯，套現3.54億元，葫蘆裏賣的是什麼藥？翻查資料，黃建業減持股份已非首次，對上一次在2007年10月，當時以每股7.85元配售6400萬股，套現5.02億元。其後，黃建業利用套現所得資金大舉入市，斥資約4億元買入多個中環及上環等地區的商廈單位。在2008年10月至12月股市低迷期間，黃建業又以每股2.17至2.37 元，增持合共2343.8萬股。除了「低買高沽」的投資策略外，黃建業作為物業代理高層，在掌握樓市資訊方面，佔有一定的優勢。是次再度減持股份，莫非是另一次「套股換樓」的訊號？

財經SMS

■ 美國密歇根大學5月份消費者信心指數終值升至73.6，4月份終值為72.2。5月份現狀指數終值持穩於81.0，預期指數從4月底的66.5升至68.8。5月份的1年通貨膨脹率預期為3.2%，4月底時為2.9%。

■ 美國商務部周五公布，美國4月份個人消費支出持平，3月份上升0.6%。個人收入增長0.4%，得益於就業市場逐步好轉以及通貨膨脹率較低。消費者4月份增加了儲蓄。4月份儲蓄額總計3,985億美元，儲蓄率由3月份的3.1%升至3.6%。

■ 國家統計局昨天發布的資料顯示，1至4月份，中國24個省份規模以上工業企業實現利潤9785億元人民幣，同比增長91.5%，增幅比一季度回落11.1個百分點。

■ 內地海關總署周五公布的月度最終資料顯示，內地4月份出口汽油696,888噸，比上年同期增長一倍以上。4月份淨出口柴油約46萬噸，較上月增長一倍以上。而4月份進口燃料油247萬噸，較上年同期下降1.23%，進口煤油則為328,610噸，較上年同期下降28.42%。