小錢莊大麻煩 西班牙冰山一角

轉載自信報

2010年5月26日

畢老林

畢者推介

■港交所（388）去年接納英屬維爾京群島（BVI）為公司註冊司法權區，為當地註冊公司來港上市掃除障礙。不少企業喜歡開設離岸公司，蘇偉文及鄭偉雄在36頁以開曼群島及BVI為例，解構箇中原因。

■虛擬銀行乘着科網泡沫熱冒起，迎合忙碌現代人的生活模式，既提供足不出戶也可處理財務的方便，經營成本又低，理應「錢」途無限，為何不成氣候？29頁新欄目「筆聞集」詳細探討。

■港府2007年推出幼稚園學券制，原意是提升學前教育質素，結果卻為教職員製造莫大壓力。37頁「獅子山學會」揭露「A貨學券制」造成校長、教師及學童三輸的局面。

5月25日，周二。西班牙接管地區儲蓄銀行，重燃市場對歐洲債務危機的疑慮，美股隔晚跌至近三個月低位。受歐債危機尚未解決影響，加上南北韓地緣政治局勢緊張，加深了亞太區股市的跌勢。港股跟隨外圍裂口低開350點，其後走勢拾級而下，尾市跌勢加劇，最多急瀉近700點，萬九關宣告失守。恒指以接近全日低位收市，報18985點，大挫682點或3.5%，創十個月新低，成交金額略增至679億元。國企指數跌勢更急，勁挫513點或4.6%，收報10729點；期指大幅下滑626點，收報18922點，低水63點。

第二輪中美戰略與經濟對話結束，雙方簽署了一系列諒解備忘錄和協議，但要求改革人民幣滙率機制顯然未取得進展，一年期不交收遠期合約創近八個月新低，反映升值預期降溫。原因之一，是中國向歐洲出口貨物比美國還要多，今年人民幣兌歐羅滙價已上升逾14%，成為人民幣兌美元滙率維持現狀的最佳理由。另一個原因是，南韓指責北韓擊沉戰艦一事，引起北韓強烈反彈，金正日下令軍隊作好戰爭準備，令地緣政局突趨緊張。美國為尋求中國支持孤立北韓，唯有重政治而輕經濟，暫時把人民幣滙率問題擱在一旁。

歐債問題的news flow較美國次按更難觀察，事到如今，早就不再是歐羅強弱那麼簡單，各國政情、民生、經濟社會結構俱不同，是以當西班牙央行爆出接管一間儲蓄銀行，市場反應竟如此強烈。

西班牙語中，Caja de ahorros是「儲蓄銀行」（saving banks）的意思，全西班牙有四十五間儲蓄銀行，上周末被央行強制接管的CajaSur，只是南部其中一間規模細小的儲蓄銀行。全國銀行業重組一事其實拖了很久，5月初，西班牙反對黨與屬於工人社會黨的首相會面，同意加快重組全國銀行業，西方媒體認為此乃大事，但由於希臘危機不斷升温，完全為市場所忽略。

震盪陸續有來

兩黨當時宣布，在6月30日前落實全國四十五間儲蓄銀行合併，並利用政府資金進行資本重組﹔同時間，雙方同意一項新法例，目標是在三個月內對儲蓄銀行進行監管，因為西班牙有大量地區性儲蓄及貸款機構浮現財務問題，而且這些儲蓄銀行背後有不同政權及宗教團體支持，擁有權不清不楚。更嚴重的是，此等儲蓄銀行佔西班牙金融體系近半資產，並持有大量房地產壞賬，很多小型銀行已瀕臨破產，假如希臘債務危機擴散，西班牙銀行業一定會受波及，小型或財務狀況差的儲蓄銀行隨時倒閉。此乃何以西方論家常以forget Greece, worry about Spain來提醒投資者切勿對西班牙掉以輕心。

西班牙政府不是今日才醒覺問題的存在，去年6月推出一項「有秩序銀行重組基金」（FROB，即orderly bank restructuring fund的簡稱），動用990億歐羅協助全國銀行合併重組，希望由財政較佳的銀行併購壞賬極多的銀行，把風險盡量分散。風暴未殺到埋身，銀行當然想賣個好價，CajaSur在政府介入前，也有洽談併購。只是，銀行有私心，時間卻最公平，日子一久，銀行盈利收縮，壞賬上升，危機殺到才知驚。

這一次，西班牙就是用FROB的資金接管CajaSur，更換管理層後再在市場上放售。西班牙央行表示，四十五間儲蓄銀行中，有三十間正在洽商合併，部分已獲FROB批准。

繼CajaSur後，四間西班牙銀行在星期一宣布合併，組成全國第五大銀行。不過，西班牙要在短時間內完成整個重組計劃，震盪恐怕陸續有來，借貸成本升易跌難，勢所不免。

西班牙銀行業這枚炸彈，與美國一樣，都是由一個長達好幾年的房地產泡沫造成。一圖勝千字，昨天《金融時報》有兩幅圖，說明整個boom and bust的後果。在2006及2007年房地產泡沫高峰期，西班牙儲蓄銀行不斷擴張，即使在2008年，銀行分行數目依然攀升﹔相反，商業銀行在高峰時已有懸崖勒馬之勢，更在2009年大刀闊斧關掉部分分行。

儲蓄銀行本來以服務基層市民為主，以存款生意為本業，貸款為輔，但眼下西班牙儲蓄銀行的壞賬比率較商業銀行還要高，說明早兩年銀行見利忘「本」。美國、英國、西班牙的銀行無不如此，其他歐洲銀行會不會例外？IMF告誡大家，西班牙的例子說明，歐洲銀行在壞賬撥備方面遠遠落後於英美。

德國經濟對房地產依賴不深，由於該國房屋體系受到政府高度監管，幾乎十年未漲價，故金融危機打它不倒。然而，即使德國銀行能夠避過房地產貸款問題，最近歐債危機對其龐大的銀行和保險業資產將造成何等傷害，仍屬未知之數。歐洲一百零八間銀行的信貸違約掉期（CDS）平均溢價，在西班牙央行接管CajaSur後，由200點子升至243點子，但彭博終端機上有好幾間歐洲銀行並未有CDS價格顯示，違約風險實際上可能更高。

「麵粉」供應充裕

近期，地產發展商不愁寂寞，政府及私人土地拍賣接二連三舉行，根本不用擔心「麵粉」缺貨的問題。繼港府先後拍賣東涌及粉嶺兩幅被發展商勾出的地皮，以及中建企業許世勳家族私人拍賣山頂白加道三十五號地皮，港鐵（066）南昌站上蓋項目是日亦截收標書，共接獲三份標書，分別由三大發展商長實（001）、恒地（012）及新地（016）以獨資方式入標。有關項目於2005年第二季首度招收意向書，上月29日才重招意向書，共接獲十二份意向書。

近日環球股市風雨飄搖，南昌站發展規模龐大，項目總面積約三百三十萬方呎，商場佔地三十萬方呎，住宅部分提供三千三百個單位，投資額高達330億元，並非所有發展商均有足夠財力應付。再者，市場上「麵粉」供應充裕，6月及7月再有何文田及山頂聶歌山道兩幅豪宅官地拍賣，港鐵也會於第三季推出將軍澳「日出康城」第四期項目招標，發展商選擇多的是。

老畢認為，是次南昌站項目最終收到三份標書，成績尚算中規中矩，港鐵股價亦靠穩，在大跌市中僅輕微低收0.4%。長實及恒地同時下跌3.7%，新地則挫4.2%。

然而，保誠（2378）上市卻生不逢時，遇正環球大跌市，股價應聲下滑。在香港，保誠首日以介紹形式掛牌，開市略為造好，但受制於外圍市況轉差，全日收報57.2元，比隔晚倫敦收市價5.3英鎊（約59.69港元）下跌4.2%。在新加坡，保誠收報7.41美元（約57.8港元），下跌3.2%。保誠成功踏出在港新兩地上市的第一步，而收購AIG旗下友邦保險（AIA）的第二步，須待6月7日舉行的股東特別大會75%股東同意，方可落實。

雖然集團認為其與AIA是天作之合，有信心收購最終可以成事，管理層卻有另一番見解。據《金融時報》報道，AIA總裁麥智信（Mark Wilson）認為保誠與友邦合併並不可行，勉強為之，只會釀成一場災難；保誠一旦成功收購AIA，他本人將請辭。

富士康「十一跳」股價挫一成

被內地網友猛烈抨擊為「血汗工廠」及戲稱為「赴死坑」的富士康（2038），是日再發生員工跳樓身亡的慘劇，成為今年以來第十一宗員工墮樓事件，共造成九死二重傷。對於接連出現員工墮樓事件，惠普及蘋果已關注富士康的工作環境是否符合雙方合作標準。

照咁睇，富士康若不認真做好危機處理工作，賠上生意及聲譽勢所難免。據悉，母公司鴻海董事長郭台銘將趕赴深圳，並開放予全球媒體實地了解情況。受事件影響，富士康股價在大跌市中挫近一成。

財經SMS

■國家外滙管理局周二表示，發現部分熱錢流入中國境內後直接或輾轉流入房地產等熱點領域。今年2月份開始的打擊熱錢專項行動已查實190起涉嫌違規案件，涉案金額73.5億美元。

■Redbook Research周二公布的最新全美零售額指標顯示，5月份前三周全美連鎖店銷售額較4月份同期增長0.3%。低於市場預期的增長0.6%。

■歐盟統計局周二公布，歐羅區16國3月份工業新訂單月度升幅創下近三年以來的最高水準，較2月份增長5.2%，較上年同期增長19.8%，分別創下了2007年6月以來的最大環比升幅和2000年5月以來的最大同比升幅。

■廣州海關昨天發布的統計資料顯示，廣東省4月份鞋出口量止跌回升，出口3.6億雙，同比增長25%，環比增長35%；出口平均價格為每雙2.3美元，同比下降6%，為2009年以來最小值。

■卡夫食品首席執行長Irene Rosenfeld表示，她認為歐洲食品行業今年下半年之前不會出現較大改善，不過相信中期來看經濟將恢復增長。她亦預計，今年公司在法國的銷售將恢復增長。