2010年6月15日
畢者推介
■每屆世界盃，三十二支球隊中總有三十一隊的擁躉失望而回，雖然美國人對足球的興趣不大，但美股卻是球迷情緒的寒暑表。研究部在25頁解構世界盃與美股之間的關係。
■面對近日股市大幅波動，牛熊論戰又再度熾熱起來。綜觀一眾精明投資者對後市的看法，現階段趁低吸納還是保留實力，視乎閣下在乎「平與貴」還是「生與死」。詳見29頁「財經觀察」 。
■BP漏油事件，令人深思政府如何處理負面界外效應（negative externalities）。既然漏油事件與金融危機一樣「累街坊」，何以漏油善後工作卻要BP一力承擔？詳見38頁「THE LEX COLUMN」 。
6月14日，周一。美國零售銷售回落，但消費者信心上升，刺激上周五美股造好。承接外圍股市升勢，港股大幅高開230點至高位20102點，其後缺乏進一步上升動力，全日波幅僅78點，收報20051點，上升179點或0.9％。內地股市連續三日休市，港股交投淡靜，成交金額大幅萎縮至不足400億元，只有379億元。國企指數跑贏大市，上漲180點或1.6％，收報11520點；期指急升241點，收報20089點，高水38點。
上周六，世界盃B組南韓對希臘，泡菜兵團先聲奪人，淨勝2比0。老友放馬後炮，話南韓替亞洲爭光，完全在意料之內；老畢卻不禁慨嘆，希臘足球水準如同國家財政，四字記之曰：一蹶不振。在下雖非球迷，但也記得希臘在2004年歐洲國家盃爆出大冷，以近乎奇迹的姿態過了一關又一關，最後在決賽中勝出，凱旋歸國。
翻查資料，當年希臘先在分組賽擊敗東道主葡萄牙，八強擊退法國，四強憑一個角球險勝捷克，決賽再遇葡萄牙，結果以1比0氣走對手捧盃。希臘有多冷？據聞當年賠率介乎1賠80至1賠150！
不過，當時就有許多球評家對希臘奪標冷嘲熱諷，認為以其實力也能奏凱，不是歐洲足球水準大倒退，卻是什麼？究其原因，當年希臘採用「簡單」戰術，謝絕花巧，奉行鐵一般的紀律，堅持穩守突擊誓不冒進。然而，對球迷來說，缺乏進攻或欠缺技術表現的球賽，欣賞指數自然大打折扣。可是，不容否認的是，當年希臘大軍吐氣揚眉，雖則眼鏡跌了一地，但在性好鋤強扶弱的球迷中卻獲得擊節讚賞。
撫今追昔，這不是眼下希臘景況的另一種寫照嗎？目前德國、法國和歐盟最希望看到的，正是希臘政府拿出當年國家隊的精神，嚴守「減赤」這條底線。不過，早就「使大咗」的希臘人，睇波之際是否還記得當年國家隊在球場上的傳奇一刻？難說也﹔再者，政府官員畢竟並非球員，有沒有希臘大軍昔日那種鐵一般的防守意志，同樣難說！
股債受惠資金流入
這一個月，任何關於世界盃的資訊將繼續向你轟炸。這裏不講波經，只談投資；食住個勢，不得不說主辦國南非。開普敦要擺脫罪惡之城的惡名，形象工程須再加把勁，但近期南非股市開始備受關注，大抵是這兩季中東、非洲一眾冷門市場表現俱不俗有以致之。
世界盃開鑼日，南非股市並未「贈興」，上周五下跌1%。今年以來，南非股市雖然下挫2.9%，但表現已較大部分新興市場優勝，資金淨流入158.8億蘭特，相等於20.8億美元，按年下跌48%，但總算是流入多於流出。另一方面，流入南非債券的資金更多，今年淨流入367.8億蘭特，相等於48.2億美元，按年增加26.5%。然而，不管怎樣看，南非股、債以至貨幣蘭特，吸引力都不及當地盛產的黃金。
眾所周知，南非是商品出口大國，白金、黃金和煤佔該國商品出口比重近七成，而白金出口量更佔全球90%、錳佔80%、鉻73%、黃金41%。與澳元一樣，商品背景是南非貨幣蘭特波動較大的主要原因；自2009年初以來，蘭特兌美元滙價大幅上升24%。
蘭特跟巴西雷阿爾有一個共通點，就是息高，目前南非官方利率6.5厘，相對於息率似有還無的歐羅和美元，息差超過6厘，對carry traders不乏吸引力。彭博資料顯示，由2009年初起計，長倉蘭特／短倉美元總回報37%；長倉蘭特／短倉歐羅更和味，總回報達57%﹗
美股有追蹤蘭特兌美元滙價的貨幣ETF，由Wisdom Tree推出，年開支比率為0.45%﹔也有南非指數基金ETF，由iShares推出，追蹤MSCI南非股票指數，年開支比率0.66%。然而，在老畢看來，既然南非經濟高度依賴貴金屬商品，與其染指該國波動性偏高的股滙，何不乾脆買金？
把南非指數基金與SPDR黃金ETF表現作一比對【圖】，2005至08年間兩者走勢甚為一致，但金融危機發生後，南非股市和蘭特滙價曾一瀉如注，金價其時雖亦難獨善其身，但防守性抗跌力遠有過之。去年年中開始，南非股市與金價走勢又再趨於一致，但在近月的調整市中，卻出現金升股跌的現象。
更重要的是，過去五年，黃金是升幅大而波幅相對低的投資工具，總回報176.6%，南非指數基金僅升60.3%，金價大幅跑贏。期內，金價波幅22.2%，南非股票指數卻達43.7%，比黃金波幅高出近倍。
汽車股再上路
老畢早前提到，汽車「以舊換新」作為擴大內需、促進消費及改善環境的措施，可能獲得欽點延期。奈何中央一直未有正式公布，令汽車股飽吃「驚風散」，股價急煞車。幸好，國務院終於開綠燈，讓汽車「以舊換新」政策繼續前行，實施期限延長至今年年底。
根據資料，截至5月底，內地合共辦理汽車「以舊換新」申請車輛12.7萬輛，補貼金額17億元人民幣，拉動新車消費150億元人民幣。受到國策繼續眷顧，汽車股是日全線「開車」，長汽（2333）飆升8.9％，東風（489）急漲6.8％，吉利（175）及慶鈴（1122）同時上揚逾5％，華晨（1114）也升近3％；新能源汽車股代表比亞迪（1211）雖亦造好，但表現稍遜，升幅不足2％。
繼思嘉（1862）及太古地產（962）之後，內地風電設備製造商金風科技（2208）確認擱置在港上市的計劃，主要是市場環境惡化所致。其實，金風定價過分進取，才是真正的「死因」。該公司招股市盈率達到18.8至21.8倍，較「影子股」中國高速傳動（658）的14倍為高，即使願意屈就降價，承銷團仍然「say no」，最終令上市計劃泡湯。
俗語有云：有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場。骨科產品製造商創生（325）周二（15日）起公開招股，鉛酸動力電池製造商超威動力也將於周五（18日）起招股，兩股分別計劃集資超過5億元。藥業板塊借勢炒上，利君（2005）飆升12.9％，表現「最搶鏡」；華瀚（587）及武夷（1889）同時漲逾5％，聯邦制藥（3933）升4.7％，中國生物製藥（1177）及中國製藥（1093）均升逾3％。究竟本港IPO市場是寒是暖，投資者大可自行定奪。
保誠 vs BP
保險業巨人保誠（2378）及石油巨擘英國石油（BP），兩者風馬牛不相及，近期卻找到共通點，就是同時犯下嚴重錯誤。前者高價收購美國友邦保險（AIA）敗興而歸，最終要付出4.5億英鎊巨額費用，惹來股東猛烈抨擊；後者則因墨西哥灣漏油事件處理不善，可能觸發天文數字的索償、訴訟及善後費用，更甚或導致破產收場。
對於收購失敗，保誠兩名主要股東富達及Legal & General投資管理，原先已要求與保誠董事會會面，討論CEO譚天忠（Tidjane Thiam）的去留問題，惟譚天忠發出無聲的抗議，於高盛主辦的投資會議臨時no show，令Legal & General怒不可遏。至於BP的CEO海沃德（Tony Hayward），也被美國總統奧巴馬公開嘲諷，直言如果可以的話，一定會把海沃德炒魷。
另一個共通點，是保誠及BP的落難掌舵人均處於被要求下台的戰靶上。公司出現決策失誤，股東要求管理層交代，俗稱「祭旗」，無可厚非。不過，有人認為保誠和BP應該採取拖字訣，直至找到合適繼任人或政治壓力浮面後，找個對公司最有利的時機才作出有關宣布，始為上算。
財經SMS
■國家發改委價格監測中心公布的數據顯示，內地5月份國產汽車價格繼續呈穩中走低態勢，環比下降0.24%，同比上漲1.04%。進口汽車價格則連續兩個月上升，5月進口車價格環比上漲2.44%，同比上漲6.18%。
■從俄羅斯到中國邊境城市漠河長達927公里的輸油管道完工，預計在今年10月，俄羅斯將可以開始，向黑龍江省大慶市的煉廠輸油，預計年輸油量為1500萬噸。
■據歐盟統計局公布的資料顯示，歐羅區4月份工業產值較3月份及上年同期分別增長0.8%和9.5%。同比增幅創1990年有資料紀錄以來的最高水平。然而，其中表現強勁的成員國，與受大規模赤字問題困擾的成員國之間的增幅出現分歧。
■英國政府新成立的預算責任局昨天公布的第一份經濟預測，認為今年英國的經濟增長速度將為1.3%，與前工黨政府今年3月公布的1-1.5%預測接近。但對於明年的預測則降至2.6%，大大低於前工黨政府預測的3-3.5%之間的經濟增速。
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